Башкирэнерго улучшается перед реорганизацией

Башкирэнерго представило результаты по международным стандартам финансовой отчетности за 2011 год. Общество показало снижение выручки, которое было обусловлено продажей Энергосбытовой компании Башкортостана Русгидро в сентябре 2011 года. Показатели рентабельности компании улучшились.

Башкирэнерго показало снижение выручки с 62,85 млрд руб. в 2010 году до 56,26 млрд в 2011 году, показав снижение на 10,5%. Производственные показатели компании положительно повлияли на выручку: объем произведенной электроэнергии составил за 2011 год 22,8 млрд кВт/ч, увеличившись на 0,7%; отпуск тепловой энергии показал лучшую динамику, повысившись до 25,12 млн Гкал, что равносильно приросту на 4,1% по сравнению с 2010 годом; сетевой сегмент показал небольшое увеличение объема переданной электроэнергии — на 1,7%, до уровня 38,5 млрд кВт/ч.

Компания смогла снизить общий уровень операционных расходов на 12%. Произошло это, несмотря на 12%-е увеличение расходов на топливо. Башкирэнерго сдержала рост других расходов, которые остались практически на уровне 2010 года. Также на снижении операционных затрат сказалась продажа сбытового актива компании. Операционная прибыль ввиду указанных факторов выросла на 9,1%, операционная рентабельность в 2011 год составила 10,9%, что выше предыдущего значения на 2,4 п.п. Расходы и доходы от финансовой деятельности практически не повлияли на финансовые результаты компании, чистая прибыль выросла на 25,4%, до уровня 3,41 млрд руб.

Финансовое положение компании сейчас достаточно стабильное. За 2011 год активы стали выше на 4,4%, что произошло благодаря вводу в эксплуатацию оборудования на сумму 3,1 млрд руб., зданий — на 1,4 млрд руб., также росту незавершенного строительства, увеличившегося на 3,9 млрд руб. Компания реализует инвестиционную программу, основная часть которой приходится на сегмент генерации. В 2011 году было завершено три крупных проекта: модернизация Зауральской ТЭЦ, увеличившая мощность станции на 12 мВт; ввод в эксплуатацию парогазовой установки на Уфимской ТЭЦ-2 (+48 мВт); деятельность в сетевом сегменте ограничилась вводом подстанции Акбердино. Совокупная инвестиционная программа составила в 2011 году 6,03 млрд руб.

Долговая нагрузка компании увеличилась по сравнению с предыдущим годом: соотношение Debt/EBITDA выросло с 0,02x до 0,29x, что, однако, совсем не критично. К тому же заимствования произведены под целевые расходы — финансирование проекта по строительству ПГУ ТЭЦ-5 мощностью 440 мВт. Для реализации инвестиционной программы компания в дальнейшем вынуждена будет увеличивать долговую нагрузку, но она вряд ли вырастет существенно.

В целом я положительно оцениваю как финансовую отчетность, так и состояние компании. Но необходимо помнить, что покупка бумаг Башкирэнерго на данном этапе разумна только на очень долгосрочную перспективу: реорганизация компании негативна для миноритариев, поэтому ожидать быстрой отдачи от акций не стоит.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе