ФСК получила рекордную выручку

Прошлый год, несмотря на урезание тарифов и попытки властей сдержать рост цен за счет энергетиков, оказался вполне прибыльным для Федеральной сетевой компании (ФСК). Компания достигла рекордных показателей по выручке, которая превысила 4,7 млрд долл., а EBITDA margin выросла на 58,5%, пишет РБК daily.

Чистая прибыль ФСК по итогам прошлого года увеличилась на 37% и составила 38,2 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 83,7 млрд руб.(+24%). При этом компания получила 12 млрд руб. дохода от непрофильной деятельности — средства были заработаны от продажи «непрофильных услуг». Как заявил зампред правления ФСК Андрей Казаченков, соотношение непрофильных доходов в следующие годы, вероятно, сохранится. Из 12 млрд 3 млрд руб. пришлось на дебитор­скую задолженность чеченской «Нурэнерго» за 2003—2006 годы, отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Михаил Расстригин.

К 1 января 2012 года, согласно отчетности, ФСК передала Газпромбанку по векселям 14 млрд руб. под 6,1—7,4%. Притом что сама компания занимает как минимум под 7,5%. ФСК отдает деньги в краткосрочное пользование, тогда как сама занимает длинные деньги, объяснил Андрей Казаченков.

В целом финансовые результаты ФСК совпали с ожиданиями рынка. Несмотря на неплохие результаты операционной деятельности (маржа по EBITDA 60%), отмечает Rey, Man & Gor Securities, капитальные вложения в 153,5 млрд руб. обусловили отрицательный свободный денежный поток, равный 86,6 млрд руб.

Основным вопросом остается уровень индексации тарифов с 1 июля 2012 года. ФСК рассматривает три основных сценария: 15% в течение трех лет, 19% либо 11—10—10%, сообщил инвестаналитикам г-н Казаченков. Последний вариант — единственный из рассматриваемых, рассказывал на прошлой неделе источник в правительстве. Основные параметры RAB-регулирования меняться не будут, но с фиксацией новой нормы, предусматривающей учет лишь введенных мощностей, ФСК не сможет получить более 11% роста тарифа с 1 июля 2012 года. Вчера менеджеры компании признали, что дефицит инвестпрограммы может составить 150—160 млрд руб., что выше предыдущих оценок в 50 млрд руб. ежегодно.

В ходе колл-конференции с аналитиками инвестбанков г-н Казаченков заявил, что ФСК готова обменять свой пакет в «Интер РАО» (около 20%) на сетевые активы региональных компаний. Он не стал уточнять, о каких магистралях идет речь. Однако единственный крупный актив, предлагаемый сейчас на рынке, — сетевые мощности РАО «Дальний Восток». ФСК отказывается пока платить 19,3 млрд руб. (оценка Ernst & Young), в «Русгидро» (контролирует РАО «ДВ») ситуацию не комментируют.

Угроза выполнению инвестпрограммы возникает при последнем сценарии — долг/EBITDA в 2013—2014 годах составит 2,7—3. В этом случае, по словам менеджмента, часть проектов будет перенесена на более поздний срок, говорят в Rye, Man & Gor.

Пересмотр методики учета инвестиций в базу капитала позволил пересмотреть рост тарифов ФСК с 26 до 11% за счет учета только вновь введенных мощностей. В целом для экономики страны это будет позитивное решение, говорит аналитик «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» Руслан Мучипов. Исходя из текущих показателей ФСК «придется увеличить кредитное плечо, оптимизировать инвестпрограмму и расходы». Пока акционерам компании придется умерить аппетиты, но в будущем, возможно, регулятор может пересмотреть тарифные решения вверх. «Не вижу ничего страшного, если долговая нагрузка ФСК по показателю долг/EBITDA достигнет 4 и более. Это системное предприятие, риск банкротства почти нулевой, соответственно, стоимость долга останется умеренной», — говорит эксперт. Кроме того, у ФСК есть пакеты акций госкомпаний, таких как «Интер РАО» и Холдинг МРСК. Задача менеджмента — монетизировать эти непрофильные активы, добавляет г-н Мучипов. «Третье и четвертое — это сокращение подконтрольных расходов и отсрочка оплаты строительных работ, о которой говорил менеджмент ФСК, что ведет к снижению процентных расходов», — добавляет эксперт.

Сергей Исполатов