РусГидро и Интер РАО готовы к обмену

«РусГидро» приостановила реализацию проекта строительства Ленинградской ГАЭС в ожидании массированного ввода новых мощностей. Средств на реализацию других проектов достаточно — с учетом денег, выделяемых ВЭБом в обмен на 11% акций «РусГидро». Транши от госбанка возможны лишь после завершения комплексной сделки между «РусГидро» и «Интер РАО». В рамках ее гидроэнергетикам, возможно, предстоит доплатить 31 млрд руб., но сделка все равно выгодна обеим госкомпаниям, пишет РБК daily.

«РусГидро» приостановила проект Ленинградской гидроаккумулирующей станции (ГАЭС) в ожидании роста финансовых поступлений от ввода новых мощностей, заявил в пятницу глава компании Евгений Дод. «Мы специально отказались от проектов, которые неэффективны, остановили строительство Ленинградской ГАЭС», — приводит слова г-на Дода РИА Новости. В 2012—2014 годах «Русгидро» намерена ввести в строй 10,4 ГВт новых мощностей, после чего «финансовое состояние компании значительно улучшится», пояснил он.

Строительство ГАЭС, необходимой для покрытия пиковых нагрузок энергосистемы, мощностью 1560 МВт оценивается в 136 млрд руб. 3 февраля проект получил положительное заключение Главгосэкспертизы. Энергетики могут вернуться к нему только при получении гарантий окупаемости ГАЭС, например включения станции в механизм договоров предоставления мощности (ДМП), говорит источник, знакомый с ситуацией.

Сейчас у компании нет дефицита при финансировании других инвестпроектов, заявил Евгений Дод, оговорившись, что дает такую оценку с учетом денег ВЭБа, который должен выкупить у «РусГидро» 11% ее акций. В пятницу глава ВЭБа Владимир Дмитриев сообщил, что банк намерен провести собственную оценку пакета «РусГидро», ранее предполагалось, что генератор получит за него около 64 млрд руб. (по 1,65 руб. за бумагу, что соответствует цене последней доп­эмиссии в пользу государства). ВЭБу необходимо иметь в виду консенсус-прогнозы, и если соглашение будет невыгодно банку, он может от него отказаться, отметил г-н Дмитриев. При этом ВЭБ не хотел бы оттягивать сделку, добавил он.

11-процентный пакет «РусГидро» должен быть выкуплен ВЭБом для компенсации компании недополученной выручки после отмены в 2012 году целевой инвестиционной составляющей в тарифе на мощность. Схема была разработана по поручению премьера Владимира Путина. Предполагается, что выплаты будут осуществляться тремя траншами в 2012—2014 годы. Г-н Дод в пятницу назвал текущие котировки (чуть более 1,1 руб.) несоответствующими реальной стоимости и указал на ориентир в 2 руб. за акцию. В декабре, когда в правительстве обсуждался механизм докапитализации «РусГидро», консенсус по ее акциям составлял 1,95 руб. Текущий сводный консенсус по 24 банкам составляет 1,71 руб. за акцию, так что оценка пакета ВЭБом вряд ли приведет к пересмотру цены. Г-н Дмитриев отметил, что для выкупа бумаг генератора банку, вероятно, придется привлечь на рынке порядка 20 млрд руб.

Соглашение с ВЭБом может быть готово к маю, тогда же «РусГидро» могла бы получить первый транш. Однако у гидрогенератора пока нет самих акций, которые он планирует продать госбанку. Получение пакета — часть комплексной сделки между «РусГидро» и «Интер РАО». Она предполагает передачу в «РусГиро» 40% «Иркутскэнерго» в обмен на акции гидрогенератора. После этого компании обменяются пакетами акций друг друга: к этому моменту «Интер РАО» аккумулирует около 10% бумаг «РусГидро» (впоследствии ВЭБ выкупит у генератора 11% с учетом казначейского пакета), которые обменяет на 5,3% своих акций, находящихся в руках гидрогенератора.

Первый этап полностью согласован, обменные коэффициенты пересматриваться не будут, говорит источник, близкий к сделке. Ранее предполагалось, что цена обмена составит чуть менее 49,5 млрд руб., а «Интер РАО» доплатит 1 коп. Затем к процессу подключились мелкие инвесторы, решившие избавится от бумаг «Иркутскэнерго» по привлекательной цене. Теперь уже «РусГидро» придется доплатить «Интер РАО», но сумма незначительна — 8 млн руб. Финансовые параметры второго этапа сделки пока обсуждаются, говорит собеседник. Для выхода из перекрестного владения «РусГидро» может доплатить 31 млрд руб., говорит он. По котировкам пятницы стоимость 5,3% бумаг «Интер РАО» составляла 18,9 млрд руб., 10% акций «РусГидро» — 33,2 млрд руб. Таким образом, по рынку «РусГидро» необходимо доплатить 14,3 млрд руб. Но стороны ориентируются на прогнозные цены инвестбанкиров, поэтому обсуждаемая сумма вдвое выше. Сейчас компании рассматривают около десятка различных вариантов (доплата деньгами, генерирующими активами либо бумагами третьих структур). Один из основных вариантов — доплата живыми деньгами, стороны согласовали сумму 31 млрд руб., но такое решение пока устраивает не всех чиновников правительства, говорит источник.

«РусГидро» готова пойти на денежный вариант, говорит другой источник, близкий к переговорам. Компании договорились об обменных коэффициентах: 5,35 коп. за акцию «Интер РАО» (плюс 46,2% к текущей цене) и 1,65 руб. за бумагу «РусГидро» (плюс 44,7%), добавляет он. Несмотря на значительную доплату к текущим котировкам, обе компании остаются в выигрыше, так как обменные цены ниже текущих консенсус-прогнозов.

Когда «РусГидро» удастся согласовать доплату, в условиях выборной кампании неизвестно. Высока вероятность, что это произойдет уже после 4 марта, говорит один из собеседников. Согласование может быть получено в любой момент, более оптимистичен второй источник, близкий к переговорам. Подписание соглашения с «Интер РАО» не только откроет для «РусГидро» путь для завершения сделки с ВЭБом, но и позволит начать вхождение в капитал «Евросибэнерго» Олега Дерипаски, детали которого уже согласованы.

Сергей Исполатов