Новатэк еще даст Газпрому прикурить

Новатэк продолжает расширять свое присутствие на российском рынке поставщиков газа. Заключение контрактов с «дочками» Интер РАО ОГК-1 и ОГК-3, а также приобретение у Газпрома 100% акций ООО «Газпром межрегионгаз Челябинск» является подтверждением того, что первой газовой монополии приходится сдавать позиции на отечественном рынке.

Напомню, что еще в 2009 году между Интер РАО и Новатэком было заключено соглашение на поставки газа в период с 1 января 2010 по 31 декабря 2015 года. Объемы должны составить 64,7 млрд куб. м., в том числе, для ОАО «Интер РАО» 7,7 млрд куб. м, для ОГК-1 около 57 млрд куб. м. До этого единственным поставщиком для ОГК-1 был Газпром. Безусловно, энергетики, как крупные потребители газа, являются лакомым куском для Новатэка, особенно с учетом того, что у большинства из них в период 2012-2013 годов истекают 5-летние контракты с Газпромом и им предстоит выбирать поставщиков заново.

Поэтому и не вызывает удивления факт одобрения акционерами ОГК-3, также подконтрольной Интер РАО, договоров на поставку газа Новатэком для Печорской и Южноуральской ГРЭС со сроками поставки с 1 января 2012 по 31 декабря 2015 года. Объем поставок должен составить порядка 22,8 млрд куб. м. Есть еще Костромская ГРЭС, кстати, являющаяся крупнейшей газовой станцией ОГК-3. Для нее также принято решение о переводе на поставки от Новатэка, который уже сейчас поставляет ей газ в объеме 0,6 млрд куб в год. Остальной объем — а это около 2,1 млрд куб. м — компании поставляет Газпром, контракт с которым действует до 2013 года. Существует вероятность досрочного завершения контракта с Газпромом, ведь по заявлению руководства ОГК-3 контракт с Новатэком позволит экономить для Костромской ГРЭС до 130 руб. с 1 тыс. куб. м. Для Печорской и Южноуральской ГРЭС экономия может составить 120 руб. и 70 руб. соответственно.

Компания расширяет свое сотрудничество с ОГК-1: 2 декабря ее акционерами принято решение, что с начала 2012 и до конца 2015 года Новатэк станет поставлять газ для Уренгойской ГРЭС в объеме не более 2,53 млрд куб. м.

В целом Интер РАО может закупить в 2011 году у Новатэка примерно 53% газа при общем потреблении 24,5 млрд куб. м. А к 2013 году нефтегазовая корпорация увеличит свою долю в поставках для энергетического холдинга до 70%. Это уже 19 млрд куб. м при общей потребности в 26,5 млрд куб. м.

Что касается упомянутой выше сделки по приобретению предприятия «Газпром межрегионгаз Челябинск», то эта сбытовая компания обошлась Новатэку в 1,55 млрд руб. По моему мнению, сделка выгодная, ведь теперь компания контролирует 100% газового рынка Челябинской области, которая входит в десятку крупнейших потребителей газа среди регионов России. Кстати, за 9 месяцев текущего года «Газпром межрегионгаз Челябинск» осуществил поставку 7,4 млрд куб. м газа в область. По заявлению председателя правления Новатэка Леонида Михельсона, данная сделка полностью соответствует стратегии компании по увеличению присутствия на крупных рынках сбыта.

Разумеется, чтобы и дальше расширять экспансию, компании требуется постоянно наращивать добычу газа. В целом это Новатэку удается.

По заявлению финансового директора компании Марка Джетвея, объем добычи в 2011 году составит 51-52 млрд куб. м. Это означает, что годовой прирост добычи составит около 38%. Скорее всего, так и будет, ведь, чтобы этот прогноз сбылся, Новатэку достаточно повторить результаты 3-го квартала этого года, в котором добыча составила 13,3 млрд куб. м. Что касается планов на следующий год, то, по словам Л. Михельсона, ожидается небольшой рост добычи.

Французская Total, партнер компании по проекту «Ямал СПГ», увеличила долю в Новатэке до 14,09%. По информации Total, 2% акций обошлись ей в $800 млн. Кроме того, компании приняли решение по проекту разработки Термокарстового месторождения в Ямало-Ненецком автономном округе (ЯНАО). Лицензия на него принадлежит ЗАО «Тернефтегаз», в котором Новатэк владеет 51% акций, остальные — у Total. Запасы месторождения по категориям АВС1+С2 составляют 47,3 млрд куб. м газа и 10,3 млн тонн жидких углеводородов. Начало добычи запланировано на 2015 год.

Новатэк представил стратегию своего развития на период до 2020 года. Согласно ей капитальные вложения Новатэка составят 580 млрд руб. причем эта сумма не включает инвестиции в мегапроект «Ямал-СПГ». Большая часть этих средств уйдет на увеличение добычи на Юрхаровском и Восточно-Таркосалинском месторождении, лицензией на которое владеет ООО «Новатэк-Таркосаленефтегаз».

Огромные инвестиции ($18-20 млрд) запланированы для развития проекта «Ямал-СПГ». Напомню, что создавался он для организации добычи углеводородов на Южно-Тамбейском месторождении с запасами около 1,3 трлн куб. м газа. На данный момент Новатэк владеет 80% в проекте, остальные 20% принадлежат Total. В рамках проекта запланировано строительство СПГ-завода (тремя очередями до 2018 года), который будет производить на пике 15 млн тонн сжиженного природного газа и 1 млн тонн конденсата в год. В дальнейшем Новатэк планирует снизить свою долю в проекте до 51%.

Несмотря на огромные предполагаемые инвестиции в проект, непосредственные затраты Новатэка будут примерно равны $2,4 млрд: часть заплатят партнеры, а также на финансирование пойдут займы от акционеров ($6-7 млрд), причем из них на долю Новатэка придется лишь 27%. Кроме того, на инвестиции будут направлены доходы от реализации первого этапа проекта, окончание которого запланировано на конец 2016 года.

Также согласно стратегии компания собирается до 2020 года значительно улучшить и свои операционные результаты. Так, добычу планируется увеличить до 112,5 млрд куб. м в год. Вклад в осуществление этого проекта внесут ООО «Северэнергия», разработка Южно-Тамбейского месторождения и добыча на Салмановском (Утреннем) и Геофизическом участках Ямала. Продажи газа внутри страны планируется увеличить до 90 млрд куб. м.

Новатэк демонстрирует неплохие финансовые показатели: рост выручки и чистой прибыли за 9 месяцев составил 51,3% и 46,5% соответственно. Хорошо у компании обстоят дела и с добычей, ее рост достигнет 38% по итогам года. Кроме того, Новатэк представил амбициозную, но вполне реализуемую инвестиционную стратегию на период до 2020 года. Тем не менее лично у меня возникает вопрос, почему Газпром так легко сдает позиции на внутреннем рынке? Являются ли причиной этого чисто рыночные механизмы (к примеру, лучшие условия по ценам, предлагаемые Новатэком) либо это помощь государства, которое таким образом хочет создать конкурентную среду на газовом рынке России?

Каковы бы ни были ответы на эти вопросы, для инвесторов ОАО «Новатэк» по-прежнему остается динамично развивающейся, эффективной компанией с отличными, на мой взгляд, рыночными перспективами. Негативом для котировок ее бумаг по-прежнему остается нестабильная ситуация на рынках, обусловленная европейским долговым кризисом, а также существенная перекупленность бумаг компании по мультипликаторам.
Несмотря на это, я позитивно смотрю в будущее компании и оставляю целевую цену с горизонтом инвестирования до 2 месяцев на прежнем уровне 420 рублей. Потенциал роста — 9% , рекомендация — «держать». Покупки советую начать от уровня поддержки 340 рублей.

Виктор Барков, аналитик Инвесткафе