Рынок не заметит отчетности Татнефти

Вечером 13 декабря Татнефть опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 3-й квартал и 9 месяцев 2011 года. Результаты подтвердили появившееся после заседания Совета директоров компании 28 ноября ожидание того, что никаких сюрпризов от Татнефти ждать не стоит.

Выручка компании за 9 месяцев возросла на 32% (до 447,8 млрд руб.), в основном за счет роста экспортных цен на нефть. Главный источник выручки компании — именно экспорт сырой нефти в страны дальнего зарубежья (около 65%), поэтому изменение цен на сырье сильно влияет на финансовое состояние компании. В структуре выручки также стоит упомянуть резкое увеличение дохода от продажи нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья благодаря началу работы нефтеперерабатывающего комплекса Танеко.

Расходы компании увеличивались чуть меньшими темпами: +30% (до 382,7 млрд руб.), поэтому операционная рентабельность улучшилась на 1,4% (до 14.5%). Наибольший вклад в рост расходов внесли экспортные пошлины (+41% — до 147,7 млрд руб.) и НДПИ (+59% — до 80 млрд руб.). По операционной рентабельности среди опубликовавшихся за 9 месяцев по международным стандартам нефтяных компаний Татнефть идет в нижней части таблицы. Лидерство удерживает Роснефть (18,8%), за ней следуют Башнефть и Газпром нефть (16,1%). Татнефть опережает только Лукойл (11,7%). Сургутнефтегаз публикует отчетность по РСБУ, ТНК-ВР Холдинг публикует только годовую и полугодовую отчетность. Чистая рентабельность компании выросла с 9% до 10,1%.

Чистая прибыль г/г увеличилась на 48,5% (до 45,1 млрд руб.). Это хорошая новость для инвесторов Татнефти: компания отправляет на дивиденды 30% от чистой прибыли. В прошлом году дивиденды составили 6,56 руб. (доходность по обыкновенным акциям — 3,46%). Если темп роста чистой прибыли сохранится до конца года, дивиденды могут составить 8,4 руб. на акцию. При текущих котировках это предполагает доходность 5,5% для обыкновенных акций и 9,2% для привилегированных.

По уточненным по сравнению с концом ноября данным, компания за 9 месяцев добыла 19,588 тыс. тонн нефти (+52 тыс. тонн г/г) и 688,7 млн куб. м газа. По итогам 1-го полугодия рост добычи составил 0,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, или 12,98 млн тонн. В последние 3 года объем добычи оставался на одном уровне — в пределах 26 млн тонн. Опережающими темпами растут расходы на добычу нефти — до 175,5 руб. за баррель (+15,6% по сравнению с 6 месяцами 2010 года) и до 186,1 руб. за баррель по итогам 9 месяцев 2011 года по сравнению с 167,4 руб. за баррель за соответствующий период 2010 года.

После ввода Танеко производство нефтепродуктов выросло г/г сразу в 5,5 раз (754,9 тыс. тонн за 9 месяцев 2011 года). Пока глубина переработки на Танеко очень невелика: всего 38%, поэтому завод производит нефтепродукты низкой очистки (печное топливо, мазут, технический керосин). Татнефть планирует продолжить инвестиции в модернизацию Танеко за счет собственных средств. К 2013 году глубина переработки за счет комплекса гидрокрекинга возрастет до 75%, а к 2016-2017 годам комплекс глубокой переработки нефти позволит увеличить эту цифру до 97%. Годовая выручка при работе на плановой мощности — 16 млрд руб., объем переработки — 7 млн тонн.

Рекомендации по бумагам Татнефти сохранены без изменений. Целевая цена по обыкновенным акциям — 177,12 руб., потенциал роста — 16,6%, рекомендация — «держать». Целевая цена по привилегированным акциям — 93,64 руб., потенциал роста — 2,3%, рекомендация — «держать».

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе