Снижение цен КОМ на 2012г негативно для стоимости тепловых ОГК

Системный оператор подвел итоги конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2012 г. Результаты отбора для зон свободного перетока мощности (ЗСП) стали для нас неожиданностью. В ЗСП Центра и ЗСП Урала цена КОМ в 2012 г. снизится примерно на 4% относительно 2011 г., в ЗСП Сибири, напротив, вырастет на 16% г-н-г. Ценовой предел (price cap) для районов с ограниченным перетоком мощности сохранен на уровне текущего года в соответствии с нашими ожиданиями.

Результаты КОМ в Центре и Урале снижают оценки тепловых ОГК. Мы связываем уменьшение цен КОМ-2012 с недавними изменениями методики определения цены на мощность. Отметим, что в первую очередь негативные результаты отбора затрагивают оценку ОГК-1, почти 70% мощностей которой расположено в ЗСП Урала. Остальные ОГК гораздо менее чувствительны к цене на мощность, особенно акции Э.ОН Россия. Что касается РусГидро, то мы оцениваем влияние этой новости на котировки компании как слабое, учитывая, что подавляющая часть мощности ГЭС и так продается по цене price cap.

Мы пересмотрим наши таргеты по ОГК после утверждения уровня индексации цен КОМ-2012. Напомним инвесторам, что цены на мощность должны быть дополнительно проиндексированы на уровень прогнозной инфляции. В 2011 г. в рамках тарифных мер эта индексация была отменена, однако ходят слухи о том, что ее вернут в 2012 г. В этом случае влияние результатов КОМ на наши модели оценки сектора будет незначительным. В противном случае мы пересмотрим таргеты по тепловым ОГК, и прежде всего по ОГК-1, в сторону понижения.

Ирина Филатова, Екатерина Трипотень, аналитики ФГ БКС