Башнефть не подкачала

Компания Башнефть представила результаты деятельности за 2 квартал и 1 полугодие 2011 года по МСФО. Результаты оказались достаточно позитивными. Во 2 квартале компания добыла 3,7 тыс. тонн нефти, то есть на 1,6% больше, чем в 1 квартале. За 6 месяцев 2011 года добыча нефти увеличилась на 8,1%  в сравнении с 1 полугодием 2010 года и составила 7,4 тыс. тонн.

Итак, компания смогла даже нарастить добычу нефти, которую условно можно разделить на 2 составляющие: добыча за счет проведенных геолого-технических мероприятий (гидравлический разрыв пласта, зарезки боковых стволов и др.) и базовой добычи (добыча от выравнивания профиля приемистости, переводов в ППД и др.). Чем более поздняя на месторождении стадия разработки, тем меньше геолого-технических мероприятий могут быть осуществлены из-за увеличения обводненности добываемого сырья. Рост добычи нефти на 8,1% был получен за счет проведения геолого-технических мероприятий.

Напомню, что большинство месторождений компании находятся на поздней стадии разработки, и проведение ГТМ будет сокращаться из года в год. Поэтому качество разработки месторождений на поздних стадиях заключается в умении поддерживать базовую добычу. На сегодняшний день компания проводит мало операций по поддержанию базовой добычи, что в будущем может вылиться в резкое снижение добычи нефти. Тем не менее рост данного показателя у Башнефти в процентном отношении во 2 квартале 2011 года выглядит сильнее, чем у других представителей нефтедобывающего сектора в России.

Порадовали также показатели по объему производства нефтепродуктов на НПЗ. Напомню, что в группу Башнефть входят три нефтеперерабатывающих и один нефтехимический заводы общей мощностью в 24100 тыс. тонн. Это ОАО  «Уфимский НПЗ», ОАО «Уфанефтехим», ОАО «Новойл» и ОАО «Уфаоргсинтез».
Объем переработки нефти во 2 квартале 2011 года увеличился на 8,9% по сравнению с 1 кварталом 2011 года и составил 5437 тыс. тонн . За 1 полугодие 2011 года объем переработки был равен 10 430 тыс. тонн, что на 0,5% выше значения аналогичного периода прошлого года.

Производство нефтепродуктов во 2 квартале 2011 года увеличилось на 13% по сравнению с 1 кварталом 2011 года и достигло 4 998 тыс. тонн. При этом в 1 полугодии 2011 года этот показатель снизился на 1,7% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составил 9421 тыс. тонн. Данный факт не окажет большого негативного влияния, так как связан с ремонтными работами на одном из НПЗ и со сменой приоритетов Башнефти, которая все активнее занимается продажей нефти. Практически все нефтепродукты компания экспортирует, кроме того, увеличивается объем продажи сырья на внутреннем рынке.

Во 2 квартале 2011 года выручка компании увеличилась на 29,7% в сравнении с 1 кварталом и составила $4522 млн. Выручка за 1 полугодие выросла на 47,6% против результата за аналогичный период прошлого года и достигла $8,008 млн.

Показатель EBITDA во 2 квартале вырос на 33,4% по отношению к 1 кварталу 2011 года и оказался равен $942 млн. За 1 полугодие 2011 года EBITDA увеличилась на 43,3%, или до $1648 млн в сравнении с аналогичным периодом 2010 года. Башнефть смогла выдержать высокую рентабельность при постоянно растущей налоговой нагрузке. В дальнейшем при сохранении роста налогов рентабельность компании может сильно снизиться. В октябре вводится новая схема расчета экспортных пошлин на нефть и нефтяную продукцию. Как сообщалось ранее, основную часть нефтепродуктов (темные нефтепродукты) Башнефть экспортирует, и именно на них и будет увеличена пошлина.

Чистая прибыль компании во 2 квартале 2011 года увеличилась на 43,8% в сравнении с 1 кварталом 2011 года и составила $532 млн. Рост чистой прибыли за 1 по лугодие 2011 года достиг 55,8% ($902 млн) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

Долг компании на конец 2 квартала 2011 года вырос незначительно и составил $4 220 млн. Напомню, что на конец 1 квартала 2011 года долг был равен $4 174 млн. Капитальные затраты компании растут значительными темпами, мы видим более чем двукратный рост инвестиций год к году. Башнефть увеличивает капитальные вложения на основных направлениях своей работы: разведке, добыче, переработке. Я считаю данный факт положительным, так как благодаря инвестициям удастся достигнуть устойчивого развития в будущем.

В целом компания уверенна и стабильна. Последняя отчетность лишь подтвердила тот факт, что Башнефть способна наращивать добычу на истощенных месторождениях. Уже 9 квартал подряд компания демонстрирует устойчивый рост добычи углеводородов на своих месторождениях. Я считаю, что главной для компании на ближайшие годы станет задача удержать текущие уровни добычи углеводород ов.

Среди всех нефтяных компаний России, Башнефть самая щедрая на дивидендные выплаты. Дивидендная доходность в 2010 году по обыкновенным и привилегированным акциям ориентировочно составила 16% и 21% соответственно. Сегодня практически весь нефтяной сектор недооценен, и Башнефть в том числе. По итогам 2010 года Башнефть имеет самое низкое значение P/E и EV/EBITDA среди всех основных российских нефтедобывающих компаний. Сравнение компаний представлено ниже:

Я рекомендую к покупке акции компании Башнефть в качестве среднесрочного вложения с умеренными рисками и целевой ценой на год в $65 за акцию (потенциал роста — 26%).

Усманов Рустэм Хамитянович, аналитик «Инвесткафе»