Башкирэнерго увеличило выработку электроэнергии на 4,3%

Выработка электроэнергии станциями Башкирэнерго в 1-м полугодии выросла на 4,3% до 11,48 млрд кВтч по сравнению с годом ранее. Отпуск теплоэнергии с коллекторов остался на уровне прошлого года, составив 14 млн Гкал.

Рост выработки электроэнергии обусловлен увеличением загрузки Кармановской ГРЭС (увеличила производство на 526 млн кВтч) на фоне роста цен на открытом рынке электроэнергии и мощности. Также в отчетный период Башкирэнерго удалось добиться снижения удельных расходов топлива на отпуск э/э (-2,5 г/кВтч) и тепла (-1 кг/Гкал) за счет передачи нагрузки котельных на ТЭЦ-2 и СТЭЦ. Между тем, если брать только июнь 2011, то удельные расходы по теплу здесь выросли из-за увеличения доли конденсационной выработки с более высокими топливными затратами.

Операционные результаты Башкирэнерго я расцениваю как умеренно-позитивные. С начала года средневзвешенный индекс равновесных цен в первой ценовой зоне вырос на 21% (!) — до 987 рублей за кВт/ч по сравнению с годом ранее, что не замедлит найти свое отражение в финансовых результатах компании за полугодие. Отмечу, что представители инвестсообщества не закладывали роста цен выше 15% ежегодно (в среднем 12-14%, в моей модели — 11% до 2014 года включительно), так что подобной мощной динамики в 1-й ценовой зоне на рынке просто не ждали.

Стоит отметить, что как и Интер РАО, Башкирэнерго является весьма перспективной инвестицией, совмещающей в своей структуре не только генерацию, но и сетевое хозяйство, а также сбыты. На текущий момент компания управляет станциями установленной энергомощностью в 4248 МВт (тепловой мощностью 13,25 тыс. Гкал/ч), 2,2 тыс. км магистральных электросетей, 85,68 тыс. км распределительных сетей, а также 2 тыс. км теплосетей. Реализация тепло- и электроэнергии происходит благодаря наличию сбытовых компаний в составе Башкирэнерго. Предполагалось, что до начала 2011 года сетевой бизнес будет выведен из состава компании, однако этого так и не произошло.

Исходя из оценки по аналогам, справедливая стоимость Башкирэнерго составляет 70 млрд рублей или 64 рубля за обыкновенную или привилегированную акцию (без учета сбытового бизнеса и тепловых сетей). Расчет строился следующим образом. Генерирующий сегмент стоит $1,5 млрд (или $350 за кВт установленной мощности), магистральные сети $406 млн ($184 тыс. за км), распределительные сети — $600 млн или $7 тыс. за км. Таким образом, потенциал роста с текущих уровней для бумаг Башкирэнерго составляет 39%, рекомендация — покупать.
Георгий Воронков, аналитик Инвесткафе