ФСК станет ближе к Италии

Совет директоров ФСК ЕЭС в среду, 27 июля, возглавит глава представительства концерна Eni в России и СНГ Эрнесто Ферленги, сообщает Энергоньюс. Менеджер заменит бывшего главу совета, министра энергетики РФ Сергея Шматко, который вышел из совещательного органа в конце июня.

Перестановки в совете ожидаемы на фоне распоряжения гаранта Конституции Дмитрия Медведева, который настоял на том, чтобы убрать вице-премьеров и министров из советов директоров (СД) госкомпаний, так что влияния на котировки появление нового председателя не окажет. Таким образом, уход Сергея Шматко (ранее он покинул СД Интер РАО, Русгидро и Холдинга МРСК) происходит в рамках кадровых перестановок по всему госсектору, курирующему корпоративный блок. Ранее свои посты оставили вице-премьер Игорь Сечин, вышедший из числа директоров Роснефти, и министр связи и информации Игорь Щеголоев, ушедший из Ростелекома.

Отмечу, что сейчас акции ФСК находятся под некоторым давлением, которое связано с решениями Федеральной службы по тарифам об изменении параметров регулирования тарифов на транспортировку электроэнергии. Как известно, пересмотр параметров связан с желанием правительства РФ удержать рост тарифа для конечного потребителя в 2011 году на уровне 15%. Для этого, в частности, было предложено убрать инфляционную индексацию из выплат за мощность (ожидаемая экономия — 12 млрд рублей), уменьшить инвестнадбавку для РусГидро и Росэнергоатома на 15 млрд (4 млрд руб. для ГЭС, 11 млрд руб. для АЭС), изменить методологию RAB-регулирования для МРСК, увеличив период регулирования до 5 лет (ожидаемый эффект — 25 млрд руб.), снизить тарифы на мощность для вынужденных генераторов на 7 млрд руб., а также «сгладить» тариф по ФСК с удлинением срока финансирования до 7 лет (предполагаемая экономия — 5 млрд рублей).

В конца весны ФСТ приняла решение по параметрам, согласно которым для ФСК ЕЭС тариф будет снижен с 33% до 26,4% в 2011 году,  с 2 7% до 26,4% — в 2012 году, а в 2013-14 годах прирост составит 26,3% ежегодно. Кроме того, фактически решен вопрос об удлинении срока регулирования до 7 лет, что означает более длительное исполнение инвестпрограммы для компании. Таким образом, это умеренный негатив для монополиста магистральных электросетей в среднесрочной перспективе, однако в долгосрочном плане этот негативный эффект купируется. Я сохраняю прогноз по выручке ФСК ЕЭС на 2011 год до 135,2 млрд рублей (против более раннего прогноза в 140,2 млрд рублей).

Таким образом, EV/S-2011 для монополиста сетей высокого напряжения составляет 4,61. Медиана аналогов с развивающихся рынков (индийская Power Grid of India, бразильская CTEEP и латиноамериканская ISA) составляет 5,12 по данному показателю. Однако ФСК ЕЭС по своей бизнес-модели наиболее близка к CTEEP, поскольку у остальных игроков в структуре бизнеса присутствуют другие направления, как то: генерирующие мощности, строительство инфраструктурных проект ов. У CTEEP же EV/S-2011 составляет 4,1, так что в текущей рыночной ситуации я считаю акции ФСК ЕЭС недооцененными. Рекомендация — «покупать». Целевая цена — 49 копеек, потенциал роста 29%.
Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»