МРСК с высокой вероятностью ждет объединение

Дефицит программы реновации ОАО «Холдинг МРСК», которая имеет общий объем 2,8 трлн рублей, оценивается на 10 лет в 500 млрд рублей. «Не очень понятно, откуда берутся 500 млрд рублей», — сказал глава Минэнерго Сергей Шматко (цитата по Интерфакс) на заседании «круглого стола» в Госдуме в четверг.

Напомню, 2,85 трлн рублей должны быть инвестированы в рамках программы реновации в сетевое хозяйство до 2020 года. Это должно понизить уровень изношенности сетей до 50% (вместо нынешних 70%) и понизить энергопотери до 6% (сейчас около 8,7%). Расчеты Холдинга МРСК предполагают следующее формирование 2,85 трлн рублей: 1,2 трлн – заемные средства, 800 млрд – госсубсидии, 350 млрд – RAB-регулирование. Оставшаяся сумма (как раз 500 млрд рублей), очевидно, и беспокоит г-на Шматко.

Я не исключаю, что поиск этих 500 млрд рублей приведет мысли министра энергетики к необходимости объединить все МРСК в единый холдинг с переводом их на единую акцию. Аргументация может быть разной  — от более дешевых кредитов для столь крупного игрока, до синергии от объединения (или более сильного контроля над издержками). Уверен, что консолидацию поддерживает и менеджмент Холдинга МРСК.

Такая реорганизация вполне может быть проведена. Холдинг МРСК проводит масштабную допэмиссию и конвертирует акции МРСК на свои бумаги. Для этого нужно заручиться поддержкой 75% голосующих акций всех МРСК («префы» здесь тоже участвуют). Контрольные пакеты у Холдинга уже есть, осталось убедить оставшихся миноритариев, для чего можно: 1) предложить более выгодные для акционеров МРСК коэффициенты конвертации акций в бумаги холдинга; 2) выплатить щедрые дивиденды.

Несмотря на высокую вероятность такого развития событий, я полагаю, что государство остается неэффективным управленцем, что приведет к созданию громоздкой, трудноуправляемой структуры. Оптимальным выходом остается приватизация оставшихся пакетов МРСК в сторону профильных инвесторов и создание благоприятных условий для их деятельности (льготное налогообложение, RAB-регулирование).

Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»