ОГК-3 отходит Интер РАО?

В ГМК Норникель приняли решение об обмене имеющегося пакета акций ОГК-3 на 10-15% увеличенного акционерного капитала Интер РАО, сообщают источники Ведомостей. По данным издания, пакет в третьей генкомпании для этой транзакции оценен в $2,1 млрд, что на 10% дешевле текущих котировок. В краткосрочной перспективе это негативная новость для котировок ОГК-3.

Ранее, напомню, глава Интерроса (холдинг владеет блокпакетом ГМК) Владимир Потанин заявлял, что пакет ОГК-3 может быть продан за $2,5-3 млрд. По официальным данным, Норникелю принадлежит 60,7% акций ОГК-3, еще 15,2% числятся у номинального держателя – VTB Capital. Если исходить из неофициального допущения, что ГМК распоряжается 82,7% акций генкомпании, то объявленная г-ном Потаниным цена предполагала премию в 10-25% к текущим рыночным котировкам. Это подразумевало новый, более высокий ценовой ориентир для бумаг ОГК-3 и было бы драйвером роста для ее бумаг в свете обязательной оферты от нового собственника.

Однако в новом формате пакет акций ОГК-3 явно недооценен по отношению к рынку. В пятницу 82,7% компании стоили в РТС $2,3 млрд, что на 10% дороже объявленной источником Ведомостей индикативной цены обмена. Полагаю, если сделка состоится в заявленном формате, то в краткосрочном плане она негативно повлияет на котировки генкомпании.

Как я уже писал, находясь в собственности «Норникеля», ОГК-3 не добилась выдающихся результатов. По итогам первых шести месяцев у генкомпании самый низкий показатель операционной рентабельности среди ОГК — всего 2% (компания близка к тому, чтобы стать операционно нерентабельной). Для сравнения, средний показатель других оптовых генкомпаний составляет 12,3%.

Однако вхождение в структуру Интер РАО этого актива по столь недорогой цене является положительным — новый актив увеличит установленную электрическую мощность холдинга в 1,5 раза до 26,4 ГВт. Полагаю, появление (для которой энергетический бизнес является профильным) в структуре акционерного капитала ОГК-3 приведет к изменению ее операционной стратегии, что в долгосрочной перспективе должно благоприятно сказаться на финпоказателях ОГК-3.

Я рекомендую держать акции ОГК-3. Целевая цена на конец года — 1,64 рубля, потенциал снижения — 7%.