Газпром сохраняет долгосрочный потенциал

Из-за падения продаж в Европе как в натуральном, так и в ценовом выражении, продажи Газпрома во втором квартале по МСФО сократились на 2,6% г/г, до 1,78 трлн руб. На остальных рынках сбыта зафиксирована позитивная динамика. Для сравнения выручка НОВАТЭКа повысилась на 11,6% г/г за счет увеличения объемов реализации на заводах Ямал-СПГ. Среднеотраслевой темп роста выручки во втором квартале составил 1,4%, так что Газпром серьезно отстал по этому показателю от конкурентов, что негативно воспринимается инвестсообществом.

В связи с ростом операционных расходов на 2,1% и увеличением издержек по трейдинговым операциям более чем в два с половиной раза операционная прибыль Газпрома с апреля по июнь сократилась на 21,7%, до 322,11 млрд руб. По этому показателю компания оказалась лидером снижения в секторе. Операционная маржа упала на 4,4 п.п., до 18,5%, при среднем по сектору уровне 19,66%, что также не отнесешь к позитивным моментам.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Газпрома, увеличилась на 15,9% г/г, до 300,58 млрд руб. Рост показателя в первую очередь вызван положительным сальдо по финансовым статьям, за счет переоценки валютной части долга.

В целом финансовые показатели Газпрома можно назвать удовлетворительными. Компания зафиксировала снижение экспортной выручки, что частично компенсировано ростом продаж на внутреннем рынке. Рост чистой прибыли по большей части «бумажный», и на его динамику инвесторам ориентироваться не стоит.

Добыча газа у Газпрома в отчетном периоде увеличилась на 2,51% г/г, до 122,3 млрд куб. м, благодаря богатой ресурсной базе на севере России. И, хотя объем производства у НОВАТЭКа повысился на 15,7% г/г, это объясняется разностью масштабов компании: объемы производства у независимой компании в 12 раза ниже, чем у Газпрома. Впрочем, среднеотраслевой темп роста добычи газа составил 6,93%, так что Газпром серьезно отстает и по данному показателю. Инвесторам, которые заинтересованы во вложениях в компании роста, стоит обратить внимание на таких конкурентов газового гиганта, НОВАТЭК.

Отмечу, что Газпром увеличил добычу нефти на 2,5% г/г, до 12,2 млн тонн, немного превысив среднеотраслевой показатель, равный 2,02%.

Чистый долг Газпрома по состоянию на 30 июня оставлял 2,5 трлн руб. Соотношение между ним и EBITDA снизилось на 0,1, до 0,9. Среднеотраслевой коэффициент NetDebt/EBITDA составляет 0,48, а у Газпрома долговая нагрузка существенно выше.

По мультипликатору P/E бумаги Газпрома торгуются на 80,3% ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 416,72 руб. На мой взгляд, данный уровень может быть достигнут в долгосрочной перспективе, поэтому рекомендую долгосрочным инвесторам вкладываться в акции корпорации. Компания готова к запуску газопровода Сила Сибири, который по плану должен быть запущен в конце 2019 года. Другой масштабный проект Северный поток-2 также приближается к завершению, и серьезных причин для его срыва нет. Несмотря на рекомендации США их европейским партнерам отказаться от поставок газа из России по новому газопроводу, Северный поток-2 поддерживает правительство ФРГ, и это выглядит некоей гарантией его успешного запуска. После окончания строительства упомянутых газопроводов Газпром получит возможность увеличить дивиденды, что положительно отразится на его капитализации. На конференц-звонке, посвященном результатам второго квартала, руководство корпорации подтвердило план постепенно повысить выплаты до 50% чистой прибыли по МСФО.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»