Эксперт РА подтвердил рейтинг Тюменьэнерго на уровне ruAA

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Тюменьэнерго» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

С июня 2019 года АО «Тюменьэнерго», входящее в группу компаний «Россети», оказывает услуги под брендом «Россети Тюмень». Осуществляет деятельность на территории Тюменской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. По состоянию на 31.12.2018 г. компания эксплуатировала 51,3 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 29,4 тыс. МВА. Электроэнергия, отпускаемая из сетей «Тюменьэнерго» формирует около 5% от общего объема электропотребления в России.

Агентство продолжает положительно оценивать монопольные рыночные позиции компании в регионе присутствия, принимая во внимание тот факт, что большинство из действующих территориальных сетевых организаций (ТСО) технологически присоединены к «Тюменьэнерго». Доля компании, которая, в свою очередь, выступает «котлодержателем» в регионе, составляет 67% на рынке услуг по передаче электроэнергии, исходя из установленной на 2019 г. необходимой валовой выручки (НВВ) без учета оплаты потерь. Ближайшие конкуренты в терминах НВВ на 2019 год – ООО «Корпорация СТС» с долей 19% и АО «ЮРЭСК» — 5%.

По итогам 2018 года отпуск электроэнергии потребителям компании и смежным ТСО сократился на 11,2% и составил 56,2 млрд кВт*ч (- 9,0% в 2017 г.). Основная причина – снижение потребления электроэнергии со стороны нефтегазодобывающих предприятий, которые формируют порядка 70% отпуска электроэнергии, как результат сокращения объемов добычи и транспортировки углеводородов, при этом доля потерь электроэнергии от отпущенной в сеть остается в пределах 3%.

Агентство консервативно оценивает перспективы роста потребления электроэнергии в Тюменской энергосистеме. По прогнозам Минэнерго, в среднесрочной перспективе среднегодовой прирост ожидается на уровне 1,6%, что в целом выше, чем в среднем по Единой энергетической системе России (1,1%). Основной прирост электропотребления призваны обеспечить проекты, реализуемые ключевым клиентом компании – Группой «Роснефть» (ruAAA, стаб.) (формировала 40% выручки «Тюменьэнерго» в 2018 г.), а также развитие производств в сфере газо- и нефтепереработки, электрометаллургии.

Сдерживающим фактором в оценке бизнес-рисков остается существенный износ основных средств. В то же время, компания ежегодно направляет порядка 7 — 8 млрд руб. на поддержание объектов электросетевого хозяйства на уровне, необходимом для обеспечения бесперебойного электроснабжения потребителей. Указанные инвестиции учитываются в полном объеме в составе тарифов.

Основным источником финансирования инвестиционной программы являются собственные средства, а именно амортизация, авансы, полученные по договорам технологического присоединения, и возврат НДС (2018 г. – 87,6%, 2017 г. -99,9%). При этом по итогам 2018 года для финансирования инвестиций были привлечены заемные средства в размере 1,5 млрд рублей на цели реконструкции и нового строительства, не связанного с реализацией договоров по технологическому присоединению. В то же время агентство отмечает, что текущие долговые метрики компаии находятся на приемлемом уровне (долга к EBITDA – 0.66, CFO к долгу — 129% на 31.03.2019 г.) и позволяют компании безболезненно нарастить долг до плановых значений, при этом долговая нагрузка в перспективе полутора лет останется на комфортном для обслуживания уровне до 1,2 EBITDA.

Структура кредиторов компании остается диверсифицированной, что положительно оценивается Агентством: на 31.03.2019 г. доля крупнейшего кредитора в пассивах составляла 3%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.

Совокупные выплаты по долгу на горизонте 12 месяцев от 31.03.2019 г. соответствуют 0,31 EBITDA и покрываются CFO за аналогичный период на 279%. Агентство отмечает сильные возможности компании по рефинансированию краткосрочной задолженности, учитывая наличие невыбранных подтвержденных кредитных линий. Вместе с тем, ожидается сохранение отрицательного FCF в течение 18 месяцев от 31.03.2019 г. Выплаты дивидендов могут возобновиться не ранее 2020 г., по итогам которого «Тюменьэнерго» планово выйдет на безубыточность как результат дальнейшей индексации тарифов на передачу электроэнергии выше уровня инфляции и роста выручки от технологического присоединения. Сдерживающее влияние на рейтинг компании оказывают невысокие показатели рентабельности активов и капитала по скорректированной чистой прибыли, в то же время, маржа EBITDA в отчетном периоде выросла на 1.4 п. п. до 14,5%.

Оценка прогнозной ликвидности продолжает оставаться на достаточно высоком уровне — 1,29. Ожидаемый CFO на горизонте 18 месяцев от 31.03.2019 г., а также денежные средства и доступные кредитные линии будут полностью покрывать плановые инвестиции компании, выплаты по долгу и возможные дивиденды в рассматриваемом периоде. Ввиду высокий доли авансирования за услуги технологического присоединения (81% по итогам 6 месяцев 2019 года) коэффициент текущей ликвидности стабильно находится на уровне меньше единицы.

Качество корпоративного управления и риск-менеджмента, а также стратегическое обеспечение «Тюменьэнерго» позитивно оцениваются Агентством. Фактор поддержки компании со стороны материнской ПАО «Россети», в том числе через существующий механизм внутригруппового финансирования, продолжает оцениваться Агентством на уровне, аналогичном прочим рейтингуемым дочерним обществам ПАО «Россети».

По данным консолидированной отчетности АО «Тюменьэнерго» по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2019 г. составляли 101,3 млрд руб., капитал – 70,0 млрд руб. Выручка по итогам 2018 года составила 58,8 млрд руб., чистая прибыль – 0,8 млрд руб.

Кредитный рейтинг АО «Тюменьэнерго» был впервые опубликован 09.08.2018г.