Не любите сюрпризы — держите ФСК ЕЭС

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2018 год.

Результаты компании совпали с трендом последних лет, зафиксировав умеренный рост основных показателей. Выручка ФСК ЕЭС увеличилась на 5%, до 254,0 млрд руб., на фоне роста операционных показателей и повышения с 1 июля тарифа на 5,5%. Выручка от передачи электроэнергии, как основного бизнеса компании, выросла почти на 11%, до 213,1 млрд руб. На ее продажах благодаря росту их объема компания заработала на 14,8% больше, чем в 2017-м, или 9,4 млрд руб.

Выручка от технологического присоединения увеличилась на 10,8%, до 21,5 млрд руб., вследствие изменения графика оказания услуг по заявкам потребителей. Доход от строительных услуг сократился втрое, 6,1 млрд руб., что связано с изменением доли завершенных работ на разных этапах проектов.

Операционные расходы ФСК увеличились на 15%, до 155,8 млрд руб., причем две трети из них неподконтрольны компании. В частности, покупная электроэнергия для производственных нужд обошлась холдингу в 38,1 млрд руб. против 24,3 млрд годом ранее. Из-за новых законодательных инициатив амортизационные отчисления повысились на 13,2% на фоне ввода новых мощностей. Налоговые выплаты поднялись на 25,4%.

Лишь благодаря обесценению основных активов в 2017 году на сумму 11 млрд руб. ФСК ЕЭС отчиталась о росте операционной прибыли на 4,9%, до 106,9 млрд руб. и чистой прибыли на 5,7% до 92,8 млрд. Скорректированная прибыль снизилась на 5,8%, до 91 млрд руб., а скорректированная EBITDA повысилась на 3,2%, до 133,6 млрд руб.

Долговая нагрузка на фоне роста EBITDA и падения чистого долга с 215 млрд до 209 млрд руб. снизилась до многолетнего минимума до комфортных 1,5х.

Ориентир по размеру дивидендов за прошлый год был дан на конференц-звонке по итогам публикации отчетности. Менеджмент высказал предположение, что выплаты будут сохранены на уровне 2017 года. В этом случае дивиденд составит 1,6 коп. акцию, что означает доходность около 9,6% в текущих котировках.

Бумаги ФСК ЕЭС зарекомендовали себя как надежная и стабильная (хотя и несколько скучноватая) дивидендная история, последние четыре года обеспечивавшая акционерам 9-10% доходности. На мой взгляд, под эти «скучные» бумаги можно отвести 3% в инвестпортфеле. Более крупная доля этих акций нежелательна в связи с неопределенностью корпоративных трансформаций Россетей и ее «дочек», а как значит, последствий этого процесса для материнского холдинга.

По мультипликатору EV/EBITDA акции ФСК ЕЭС оценены на среднем по отрасли уровне. Недооцененными их не назовешь, но в них сохраняется дивидендный потенциал на фоне достаточно низкой долговой нагрузки. Рекомендация по бумаге — «держать».

Королёва Анна, «Инвесткафе»