Юнипро покорит инвесторов лучшими дивидендами

Юнипро представила свои финансовые результаты по МСФО за 2018 год.

Несмотря на высокие показатели объемов генерации в четвертом квартале, выработка электроэнергии по итогам всего прошлого года сократилась на 3,3%, до 46,6 млрд кВт/ч. Избыток мощностей и акценты в пользу гидрогенерации продолжают оказывать давление на многие российские генерирующие компании, в том числе и на Юнипро. Производство электроэнергии непрерывно снижается на протяжении последних лет, и лишь за счет повышения тарифов и оплаты мощности энергоблоков, участвующих в программах КОМ и ДПМ, компании удается удерживать свои доходы на достаточно стабильном уровне.

По итогам минувшего года совокупная выручка Юнипро повысилась лишь на 1,6%, до 77,8 млрд руб., а операционные расходы поднялись на 2,8%, до 58,3 млрд руб. В частности, затраты на закупку топлива увеличились с 33,6 млрд руб. до 34,5 млрд, расходы на персонал выросли с 6,4 млрд до 7,1 млрд. Кроме того, компания зафиксировала обесценение основных средств и нематериальных активов по Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС с 0,3 млрд до 1,3 млрд руб.

По статье «прочие операционные доходы» после получения в 2017 году страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд руб. Юнипро на этот раз отразила поступление 0,5 млрд.

Именно в связи с этим фактором сравнение финансовых показателей компании за 2018-й с прошлогодними результатами практического смысла не имеет, в связи с тем, что они были обусловлены разовыми факторам. В результате за ушедший год чистая прибыль Юнипро по МСФО снизилась вдвое и составила 16,7 млрд руб., EBITDA упала c 47,5 млрд до 27,9 млрд. Если же исключить из EBITDA указанное страховое возмещение, получается, что показатель вырос почти на 3%.

Что касается восстановления аварийного третьего энергоблока Березовской ГРЭС, то компания более четко определилась с возобновлением его эксплуатации. В официальной презентации к отчетности за январь-сентябрь 2018-го указывалось, что «строгие требования к огнезащитному покрытию могут сместить срок ввода в эксплуатацию на четвертый квартал 2019 года». На этот раз уточняется, что работы на третьем энергоблоке начнутся в период с октября по декабрь текущего года. Более того, оценка инвестиций в восстановление аварийного блока повышена с 36 млрд до 40 млрд руб., что компания опять-таки связывает с «ужесточением требований к огнезащитному покрытию, ограниченной доступностью ресурсов, снижением риска отсрочки даты ввода за счет увеличения затрат».

При этом плановый объем выработки электроэнергии в 2019 году останется примерно на прошлогоднем уровне, что я считаю прогрессом, учитывая практически непрерывное падение производственных показателей в течение последних лет.

Но главный позитив, конечно же, связывается с дивидендами. После нескольких лет выплат на уровне 14 млрд руб. Юнипро с 2020-го по 2022 год решила повысить дивиденд до 20 млрд руб. Также компания будет пересматривать дивидендную политику каждые два года и платить их дважды в год. То есть если раньше дивиденд на акцию составлял 0,222 руб., то в следующем году акционеры компании будут вправе рассчитывать на 0,317 руб., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 11,8%. И эту доходность можно считать практически гарантированной. Правда, остается одно но: если ввод в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС будет откладывать и дальше, возможны неприятные сюрпризы и с дивидендами, о которых в компании упоминают.

На мой взгляд, несмотря ни на что, дивидендные выплаты компании будут соответствовать намеченным планам, а значит акции Юнипро из просто хорошей дивидендной идеи превращаются в очень хорошую дивидендную идею. На серьезно перекупленном российском рынке это сейчас как глоток свежего воздуха для качественной долголетней «парковки» денежных средств.

Рекомендация — «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»