Тройка нефтегазовых лидеров: чьи акции перспективнее?

По данным Минэнерго, отечественная газовая отрасль активно развивается. В прошлом году добыча газа в России увеличилась почти на 8% г/г, до 691,1 млрд куб. м, объем поставок вырос на 4,2%, 710,7 млрд куб. м. Это максимальный рост с 2008 года, обусловленный повышением цен на углеводороды и запуском ряда новых проектов в нефтегазовой сфере.

С января по август текущего года добыча газа в РФ увеличилась на 5,6% г/г, до 473,785 млрд куб. м. Лидером традиционно стал Газпром, добывший 360,330 млрд куб. м газа, или около 76% всего объема. Доля Роснефти в совокупном производстве голубого топлива составила 6,3%, доля НОВАТЭКа — около 6,2%.

В целом все три ведущие отечественные нефтегазовые компании продемонстрировали сильные результаты по итогам первого полугодия 2018 года. Газпром нарастил выручку на 23,7%, НОВАТЭК — на 32,5%, а у Роснефти она увеличилась на 34,8%. Динамика показателя была обусловлена ростом цен на углеводородное сырье.

Экспортная чистая выручка Газпрома с января по июнь поднялась на 34%, или на 357 516 млн руб., Тот же показатель у НОВАТЭКа увеличился на 63,5%, в основном за счет расширения присутствия в Европе, Азиатско-Тихоокеанском регионе и Северной Америке. Позитивно на доходы независимого производителя газа повлиял запуск первых двух линий Ямал СПГ и начало экспортных поставок его продукции.

Выручка Роснефти от продажи газа за рубеж выросла на 400% — с 2,3 млрд руб. до 9,2 млрд руб. А общий показатель увеличился лишь на 3,3%, до 109,4 млрд руб., так как продажи на территории РФ упали на 3,3%, до 100,2 млрд руб. Снижение показателя в первом полугодии связано с сокращением добычи газа из-за ремонтных работ на месторождениях.

Лидером роста EBITDA по итогам 1-го полугодия стал Газпром. Его прибыль до налогообложения и амортизации увеличилась на 55,7%, до 835 млрд руб. У Роснефти и НОВАТЭКа на — на 48,7% и 43% соответственно. Это связано с ростом добычи и цен на углеводороды, а также с эффективным сокращением издержек.

Рост чистой прибыли Роснефти за полугодие на 281% в основном обусловлен признанием единовременного дохода от приобретения доли в совместных предприятиях по разработке месторождений и от переоценки справедливой стоимости Башнефти. Чистая прибыль Газпрома повысилась на 62,5%, до 663 млрд руб., главным образом за счет увеличения доли чистой прибыли совместных предприятий. Прибыль НОВАТЭКа за тот же период поднялась на 29,5%, до 101 млрд руб.

Роснефть с 2013-го по 2017 год нарастила объемы добычи газа почти в два раза — с 38,2 млрд до 68,4 млрд куб. м. При этом в первом полугодии 2018-го добыча увеличилась только на 3%. Объемы добычи газа НОВАТЭКом остались на прежних уровнях, снизившись по итогам 2017 г на 6%. С учетом планируемого выхода площадки Ямал СПГ на полную мощность в ближайшие два года у компании остается потенциал роста добычи и реализации. Производство газа у Газпрома в 2017 году повысилось на 12,3%, но темпы его роста пока не дотягивают до уровня 2013-го. После запуска до конца 2019 года Северного потока-2, проектная мощность которого составляет 55 млрд куб. м в год, объем добычи газа в перспективе двух лет должен превысить рубеж в 500 млрд куб. м.

С учетом высоких результатов прибыли по итогам первого полугодия и вероятности продолжении ее роста в будущем акционеры рассматриваемых трех компаний могут рассчитывать на повышение дивидендной доходности. Роснефть направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, НОВАТЭК — 30%. Газпром в прошлом году выплатил акционерам 20% прибыли. С учетом дивидендной политики наиболее привлекательными для вложения выглядят акции Роснефти.

По мультипликатору P/E, P/BV и P/S наиболее недооцененными по сравнению с аналогами выглядят акции Газпрома. НОВАТЭК переоценен по P/E и P/S , что не позволяет рекомендовать его к покупке. Роснефть находится в золотой середине, сохраняя потенциал роста.

По мультипликатору EV/EBITDA привлекательно смотрятся бумаги Газпрома и Роснефти. Напомню, что оптимальное значение коэффициента долг/EBITDA равно трем. Если оно ниже, это говорит о невысокой долговой нагрузке. Самая низкая долговая нагрузка о НОВАТЭКа, но такое значение свидетельствует об упущенной выгоде, связанной с незначительностью доли заемных средств.

Анализ мультипликаторов позволяет рекомендовать для покупки акции Газпрома и Роснефти. Дополнительным фактором поддержки для газовой монополии станет запуск Северного потока -2 в конце будущего года. Долгосрочная цель по ее акции — 250 руб. Бумаги Роснефти интересны как дивидендная идея с целью 425 руб. Рекомендация по НОВАТЭКу — «держать».

Губарева Антонина, «Инвесткафе»