НОВАТЭК — перспективная идея в нефтегазе

НОВАТЭК продолжает радовать инвесторов сильными финансовыми результатами. По итогам 1-го полугодия продажи компании увеличились на 32,3% г/г, до 375,22 млрд руб. Этот результат был достигнут как за счет повышения объема выпуска продукции, так и благодаря росту цен на газ. Основные конкуренты Роснефть, ЛУКОЙЛ и Газпром сумели увеличить свои доходы на 34,8%, 32,1% и 23,7% г/г соответственно. Таким образом, рост выручки НОВАТЭКа оказался выше среднего в отрасли, что увеличивает привлекательность акций компании в глазах инвестиционного сообщества.

Операционная прибыль НОВАТЭКа с января по июнь увеличилась на 35,9% г/г, до 109,7 млрд руб. Операционная рентабельность составила 29,2%, и это на 0,7 п.п. больше, чем годом ранее. Основной конкурент независимого производителя газа Газпром зафиксировал операционную рентабельность на уровне 22,1%. Роснефть и ЛУКОЙЛ нарастили этот показатель на 15,1% и 8,9%, серьезно отставая от НОВАТЭКа. Компания уже не первый год демонстрирует высокий уровень операционной рентабельности. Леонид Михельсон и его команда менеджеров смогли сформировать успешную стратегию развития бизнеса. Компании, показывающие высокую рентабельность, всегда высоко оцениваются рынком. Многим начинающим инвесторам непонятно, почему НОВАТЭК столь значительно опередил Газпром по динамике рыночных котировок. Теперь ответ становится очевидным.

Чистая прибыль НОВАТЭКа по итогам шести месяцев 2018 года увеличилась на 1,2% г/г, до 75,16 млрд руб. На динамику показателя сильное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам компании, номинированным в иностранной валюте.

По итогам полугодия НОВАТЭК увеличил добычу природного газа на 3,1% г/г, до 32,92 млрд куб. м. Знаковым событием для компании стало открытие первой очереди завода Ямал СПГ. В отчетном периоде компания отгрузила 2,5 млн сжиженного газа. Газовозы компании успешно совершили проход по Северному морскому пути до китайского порта Цзянсу Жудун. Время в пути составило 19 дней, что на 45% меньше, чем на традиционном маршруте через Суэцкий канал. Использование Северного морского пути повышает конкурентоспособность НОВАТЭКа. Развитие площадки Ямал СПГ станет для компании драйвером роста бизнеса, поскольку Международное энергетической агентство прогнозирует существенное увеличение доли СПГ в мировой энергетике. В первую очередь спрос на СПГ усилится в странах Азии, где сокращается доля угля в энергетике, который будут заменять природным газом, поскольку он более экологичен. Стоит отметить, что СПГ проходит дополнительную очистку и становится безопаснее для окружающей среды, чем трубопроводный газ.

Основные конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику по добыче газа: У ЛУКОЙЛа и Газпрома она выросла на 20,1% и 6,5%, а у Роснефти упала на 2,6%. НОВАТЭК по темпу роста добычи уступил своим основным конкурентам, и это неблагоприятный фактор для рыночных котировок его акций.

Добычу нефти компания в 1-м полугодии сократила на 0,3% г/г, до 5,86 млн тонн. У Газпрома нефтедобыча упала на 1,6%, у ЛУКОЙЛа — на 1,25%, у Роснефти — на 0,2%. Это было связано с необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+.

По мультипликатору P/E акции НОВАТЭКа стоят значительно дороже своих аналогов, что не позволяет рекомендовать их к покупке на текущих уровнях. Я советую держать бумаги по двум причинам. Во-первых, это рост цен на природный газ и нефть, который позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение финансовых показателей во 2-м полугодии. С 4 ноября США запрещают экспорт иранской нефти, что будет способствовать продолжению роста цен на нефть. Запасы газа в странах ОСЭР находятся ниже пятилетнего среднего значения. С течением начавшегося отопительного сезона этот показатель может еще сократиться, что окажет ценам на природный газ сильную поддержку. Во-вторых, НОВАТЭК активно развивает проект Ямал СПГ, что будет способствовать росту добычи газа. Компания начала строительство терминала по перевалке СПГ на Камчатке мощностью 20 млн тонн. Данный проект позволит усовершенствовать логистику при доставке газа клиентам из АТР, что позитивно отразится на финансовых результатах нефтегазового сектора.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»