Отчетность МОЭСК сенсацией не стала

МОЭСК — одна из крупнейших «дочек» Россетей раскрыла квартальные результаты по МСФО.

Основной статьей доходов компании остается передача электроэнергии, на ней с января по март компания заработала 36,3 млрд руб., что на 7,1% выше прошлогоднего результата за тот же период. Промежуточные операционные результаты МОЭСК предпочитает не раскрывать, поэтому приходится опираться на заявления пресс-службы, объяснившей результат по выручке ростом объема энергопотребления «котлового» полезного отпуска. Как изменялись тарифы в отчетном периоде, мне сказать сложно.

Зато можно с уверенностью говорить о почти пятикратном росте прочих операционных доходов – с 371 до 1 691 млн руб., полученных за признание выручки от выявленного бездоговорного потребления энергии. Так или иначе совокупная выручка компании поднялась почти на 7%, достигнув 37,9 млрд руб., а вкупе с прочими операционными доходами итоговый результат по опередил динамику операционных расходов, которые увеличились на 8,3%, до 34,5 млрд руб.

Почти половина из этих затрат пришлась на услуги по передаче электроэнергии, которые на фоне роста объемов энергопотребления в отчетном периоде увеличились на 13,9%, до 15,3 млрд руб. Другие важные статьи расходов нивелировали этот рост: затраты на персонал снизились на 5,6%, до 4,2 млрд руб., электроэнергия для компенсации потерь обошлась дешевле на 1%, оставшись в районе 4,8 млрд руб., а рост амортизационных отчислений составил 4,6%, до 5,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль МОЭСК поднялась более чем на четверть, перешагнув рубеж в 5 млрд руб., а рентабельность по ней выросла с 11,1% до 13,3%.

Исходя из оценки по мультипликатору EV/EBITDA, акции МОЭСК вряд ли можно назвать перспективной инвестиционной идеей: среди конкурентов компании есть и более привлекательные для вложений. К тому же некогда интересная дивидендная история МОЭСК постепенно уходит в прошлое: по итогам 2016-го дивдоходность составила скромные 3,5%. С учетом этого я предлагаю держать акции МОЭСК в расчете на дальнейший рост финансовых показателей и увеличение дивидендов.

Оптимизм в отношении этой акции небезоснователен, так как в столичном регионе сосредоточены органы власти, важные федеральные объекты, а разветвленная и многослойная инфраструктура с каждым годом растет. Неслучайно, по такому показателю, как «выручка на 1 км сетей» именно распредсети Москвы и Санкт-Петербурга показывают максимальный результат.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»