Илья Щербович богатеет на инсайде?

Фонд UCP Ильи Щербовича отхватил крупный куш. Продав свой пакет «Интер РАО», Фонд заработал меньше чем за год 350 %! Зависть вдвойне — с учетом того, что многие предыдущие инвестиции Щербовича потерпели фиаско. UCP Ильи Щербовича купила 9,7% «Интер РАО» у «Норильского никеля» в самом конце 2015 года. Сумма сделки составила $152,6 млн, что было близко к рыночной цене такого пакета на тот момент — $153,7 млн. Весной 2016 года UCP снизила свою долю в «Интер РАО» до 8,6%. В понедельник 10 октября UCP сообщил о продаже всего пакета «консорциуму финансовых инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения». Стоимость пакета на Московской бирже оценивается более 30 млрд руб.

С конца 2015 года по октябрь 2016 года цена акций «Интер РАО» выросла в три раза − с 1,106 до 3,268 рубля за акцию. Особенно быстро цена акций стала расти после того, как и в июне в состав Совета директоров компании пошла исполнительный директор группы компаний UCP Елена Сапожникова.

Игра на искусственный рост стоимости акций путем перекидывания небольших пакетов между аффилированными фирмами − излюбленный прием Ильи Щербовича. Проблема данной стратегии в том, чтобы в момент пика цены найти покупателя, готового заплатить за переоцененный пакет. В случае «Интер РАО» переоценка пакета налицо.

Показатели компании за 2015 год мало изменились по сравнению с 2014 годом. Два основные источника дохода − генерация и сбыт − выросли, соответственно, на 1,1% и 5,9%. Хотя чистая прибыль компании в 2015 году увеличилась в 2,9 раза, отношение прибыли к выручке составляет всего 2,8%. В 2016 году ситуация в компании не улучшилась. Продажа электроэнергии (мощности) на внутреннем рынке за первое полугодие снизилась до 4,8 млрд рублей по сравнению с 5,0 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Продажа электроэнергии на экспорт сократилась с 17, млрд до 14,9 млрд рублей.

Несмотря на значительный рост выплат по дивидендам за 2015 год (1,86 млрд рублей по сравнению с 0,109 млрд рублей в 2014 году) доходность объявленных дивидендов составила 1%. Рентабельность по EBITDA в 2016 году по прогнозу Газпромбанка ожидается на уровне 8,9% с падением до 7,8% к 2019 году. Объективных оснований для трехкратного роста стоимости акций не просматривается.

СМИ разошлись во мнениях относительно покупателей пакета Щербовича. Ъ предполагает, что это НПФ группы «Алор» и НПФ «Благосостояние». По мнению экспертов рынка, сделку в интересах Щербовича вероятно помог осуществить председатель совета директоров «Интер РАО» Игорь Сечин, в качестве бонуса пообещав покупателям место в совете директоров, которое сейчас от UCP занимает Елена Сапожникова, также принимавшая активное участие в сделке. Административный ресурс и инсайдерская поддержка значительно повысили шансы Щербовича в удачной спекуляции по принципу блицкрига.

Имя Щербовича часто связывают с интересами Игоря Сечина, основная должность которого − главный исполнительный директор «Роснефти». Неожиданная продажа UCP пакета «Интер РАО» может быть вызвана необходимостью для последнего найти средства для покупки 98% индийской Essar Oil Ltd, которая оценивается примерно в $12,5 млрд. СМИ сообщили, что партнером «Роснефти» по приобретению Essar Oil Ltd стали трейдер Trafigura и фонд UCP. «Роснефть» получает 49%, два других инвестора разделят между собой оставшиеся акции индийской компании.