ФСК справилась с «бумажным» убытком

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за девять месяцев 2015 года не продемонстрировала выдающихся достижений. Выручка компании осталась примерно на прошлогоднем уровне, чистая прибыль на фоне сокращения издержек прибавила 6,6%.

Стоит отметить, что ФСК ЕЭС впервые публикует финансовые результаты за девять месяцев, что само является важным событием для любой публичной компании и может служить достойным примером для других представителей российского электросетевого комплекса, которые зачастую ограничиваются лишь полугодовыми отчетами.

Выручка ФСК составила 125,9 млрд руб., что ровно на 1 млрд уступает показателю прошлого года. Главная статья доходов — передача электроэнергии сократилась на 1% и составила 117,9 млрд руб., а более волатильный показатель выручки за технологическое присоединение к сетям, обусловленная в первую очередь сроками оказания услуг по текущим договорам, и просела почти на 50%, до 2,0 млрд. В некоторой степени компенсировать этот провал сумели продажи электроэнергии, которые, даже несмотря на заметное замедление в 3-м квартале, по итогам января-сентября поднялись с 3,4 млрд до 5,5 млрд руб.

Операционные расходы ФСК ЕЭС сократились на 1,7%, до 83,5 млрд руб., если не брать в расчет начисление резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам. Даже затраты на персонал, формирующие около четверти всех операционных расходов, повысились лишь на 2%, до 20 млрд руб., несмотря на индексацию заработной платы. Вторая по значимости статья издержек — покупная электроэнергия для производственных нужд, прибавила около 1%, составив 10 млрд руб. Зато расходы на техническое обслуживание и прочие операционные расходы, имеющие небольшой вес в общей структуре операционных затрат, снизились на 22,5% и 15,9% соответственно, что улучшило общую картину.

Отдельно подчеркну действенность предпринимаемых компанией мер по оптимизации издержек и повышению эффективности, без которых сокращение расходов оказалось бы невозможным. И все же в непростых реалиях российской энергетической отрасли представить другой вариант развития компаний очень тяжело. Так или иначе, операционная прибыль ФСК ЕЭС не показала серьезного падения: она потеряла лишь 0,5% и оказалась равна 41,05 млрд руб.

Финансовые статьи отчетности помимо сохранения отрицательного сальдо между доходами и расходами на уровне 1 млрд руб. отметились почти нулевым убытком от обесценения вложений, в то время как годом ранее это показатель составил внушительные 2,2 млрд. руб.

Это самым благотворным образом сказалось на чистой прибыли, которая выросла на 6,8%, до 31,9 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA практически не изменился и составил 78,5 млрд руб., увеличившись на 0,5%, что свидетельствует о контроле расходов.

Результаты ФСК ЕЭС выглядят нейтральными, даже несмотря на рост чистой прибыли. Ведь по большей части он обусловлен чисто техническим фактором — уже упомянутым отсутствием убытка от обесценения финансовых вложений. В условиях высокой инфляции в России выручка компании растет куда более медленными темпами, чем хотелось бы, хотя повышение тарифов на услуги по передаче электроэнергии на 7,5% с 1 июля полностью еще не отыграно.

Несмотря на все сложности в секторе, акции ФСК ЕЭС обладают неплохим потенциалом роста, а явно застоявшиеся в узком диапазоне котировки рано или поздно будут отыграны мощным рывком вверх. По сравнению с другими представителями российского сектора электроэнергетики бумаги ФСК ЕЭС достойны попадания в диверсифицированный портфель в качестве долгосрочной инвестиции. Рекомендация по ним — «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»