Акрон расширяет перспективы

Представитель президента РФ Владимир Булавин в ходе рабочего визита посетил штаб-квартиру Акрона в Великом Новгороде. В ходе визита был продемонстрирован один из ключевых инвестиционных проектов компании «Аммиак-4», который планируется вывести на полную мощность в текущем году. Также Булавину показали производственную площадку «Олений Ручей», которая будет эксплуатироваться с максимальной загрузкой к 2017 году и обеспечит Акрон апатитовым сырьем. Внимание властей к компании абсолютно объяснимо: Акрон выступает одним из градообразующих предприятий данного региона, и подобные встречи это некий отчет компании об операционной деятельности.

Официальную же отчетность за 1-й квартал текущего года Акрон представил еще 2 июня. В документе зафиксирован существенный рост выручки, составивший 60% г/г, или 27,6 млрд руб. При этом себестоимость производства выросла лишь на 20% до 12,4 млрд руб.

Операционная прибыль повысилась сразу на 127%. Валовая прибыль достигла 10,9 млрд руб., притом что годом ранее она равнялась лишь 4,8 млрд руб. Маржинальность операционной прибыли составила 40%, увеличившись на 13% г/г. Таким образом, чистая прибыль Акрона оказалась равна 7,06 млрд руб., что в пять раз выше, чем за аналогичный период прошлого года.

EBITDA также выросла впятеро, достигнув 12,4 млрд руб., а рентабельность по этому показателю составила 45%.

Может показаться, что основным драйвером увеличения выручки компании выступает наращивание оборотов производства и продаж, однако операционные результаты отрицательны. Объем производства снизился на 2%, до 1 612 тыс. тонн, а объем продаж сократился на 4%, до 1 517 тыс. тонн. Основным драйвером роста стало ослабление рубля. Производственные активы Акрона в основном расположены в России, поэтому издержки на производство и добычу компания несет в рублях, а выручку — в основном за счет экспорта — генерирует долларовую. Председатель совета директоров Акрона на конференс-колле рассказал о перспективах наращивания производственных мощностей СЗФК за счет ГОК «Олений Ручей».

Общий долг компании с января по март 2015-го составил 89,6 млрд руб. Компания нарастила денежные средства до 37,8 млрд руб. EBITDA за последние 12 месяцев составила 28,7 млрд руб. Таким образом, показатель долговой нагрузки остается низким, что характерно для данной отрасли и является показателем консервативной политики менеджмента. Долговая нагрузка составляет 1,8x. Вместе с тем, отмечу, что более 70% долга компании представлено в долларах.

В 1-м квартал Акрон продемонстрировал сильные финансовые результаты, даже несмотря на то, что основной прирост произошел за счет ослабления рубля. Кроме того, ее деятельность характеризует низкий риск и высокая операционная эффективность.

Судя по мультипликаторам, компания недооценена рынком. Однако при сравнительном анализе компаний необходимо учитывать страновую специфику. При сравнении Акрона с Уралкалием и Фосагро, становится очевидно, что компания имеет неплохой потенциал роста за счет положительной динамики последних финансовых результатов. Также ее отличает высокая доходность денежных потоков. В ближайшей перспективе негативных триггер-событий, касающихся Акрона, не ожидается. Капиталоемкие проекты компании (СЗФК) постепенно реализуются в соответствии с бизнес-планом. Таким образом, положительные финансовые результаты за 1-й квартал и неоцененность компании рынком позволяют дать рекомендацию «покупать» по ее бумагам.

Светлана Федорова, «Инвесткафе»