Самое время вложиться в ТГК-1

Ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе ТГК-1 представил консолидированную финансовую отчетность за 1-й квартал. Результаты оказались несколько лучше прошлогодних.

Выручка компании за отчетный период увеличилась на скромные 0,3% (г/г), до 22,35 млрд руб., что было обусловлено оптимизацией загрузки производственных мощностей в пользу новых и более эффективных, а также ростом цен на оптовом рынке. Учитывая снижение совокупной генерации ТГК-1 в 1-м квартале на 3% (г/г), увеличение выручки выглядит более чем удовлетворительно.

Если говорить о структуре доходов компании, стоит отметить рост доли выручки от тепловой энергии, на которую теперь приходится почти 50% всего оборота, повышение объемов реализации мощности в вынужденном режиме, а также удвоение объема экспорта электроэнергии. Повышение средних температур наружного воздуха, которое привело к снижению отпуска тепловой энергии, внесло свой негативный эффект, однако не смогло кардинально переломить ситуацию в худшую сторону.

Операционные расходы за первые три месяца 2015-го практически не изменились, даже несмотря на заметное снижение топливных затрат (-6,1%) в связи с сокращением неэффективной выработки электроэнергии на ТЭЦ. Этот положительный эффект был нивелирован бурным ростом расходов на покупную электрическую и тепловую энергию (+22,2% г/г) из-за увеличения объемов экспорта, о котором было сказано выше, а также в силу роста затрат на ремонт и техническое обслуживание (+18,5% г/г) в связи с выполнением плановых ремонтов основных фондов.

В результате операционная прибыль выросла менее чем на 2%, составив 4,58 млрд руб.

Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину. Показатель EBITDA увеличился на 3,2% г/г, до 6,36 млрд руб. Чистая прибыль при этом показала более убедительную динамику: ее рост превысил 5%, а сам показатель достиг 3,3 млрд руб.

Ситуация с долгом для ТГК-1 по-прежнему остается стабильной и не вызывает серьезных опасений. Долговые обязательства на 31 марта 2015 года составляли 28,7 млрд руб., что на 4,1% меньше, чем годом ранее. Соотношение чистый долг/EBITDA c 2,1х опустилось до 1,9х, что дополнительно свидетельствует о хорошей кредитоспособности компании.

У ТГК-1 сохраняется высокая вероятность дальнейшего снижения операционных результатов в течение трех следующих кварталов. Это косвенно признает и глава ГЭХ Денис Федоров, который на недавней пресс-конференции заявил о целевом значении чистой прибыли компании по РСБУ порядка 2,3 млрд руб., что даже меньше, чем результат компании всего лишь за один квартал текущего года (2,4 млрд руб.). Таким образом в дальнейшем квартальная отчетность ТГК-1 принесет с собой неприятные сюрпризы.

Тем не менее в долгосрочной перспективе сравнительный анализ российских электроэнергетических компаний по мультипликатору P/E оставляет хорошие шансы для роста котировок акций ТГК-1. Это дает все основания для инвестиций в бумаги компании в настоящий момент.

Рекомендация по акциям ТГК-1 — «покупать» с целью 0,0076 руб.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»