Акционерам Сургутнефтегаза снижение добычи нипочем

Сургутнефтегаз подвел итоги производственной деятельности за 1-е полугодие текущего года. За январь-июнь 2014 года компания добыла 30,4 млн тонн нефти, что на 0,1% ниже, чем по итогам аналогичного периода прошлого года. Причиной снижения добычи НК в очередной раз стала динамика показателя в основном регионе ее деятельности — ХМАО, на который приходится порядка 88% добычи Сургутнефтегаза. За 6 месяцев текущего года показатель в ХМАО потерял порядка 1% по сравнению с 2013 годом. Компенсировать снижение добычи в Западной Сибири компании помогает рост добычи на месторождениях в Якутии. Добыча там в первой половине текущего года выросла на 5%.

Сургутнефтегаз имеет почти 30 лицензий на разработку месторождений в Восточной Сибири. Пока в эксплуатацию введены только пять из них: Талаканское, Алинское, Северо-Талаканское, Восточно-Алинское и Восточный блок Талаканского месторождения. Уже к 2016 году компания планирует запустить пять месторождений в Якутии и Иркутской области. В их числе Южно-Талаканское, Станахское, Пилюдинское, Пеледуйское и Верхнепеледуйское.

В будущем остановить падение объемов добываемой в Западной Сибири нефти и даже нарастить общий объем добычи компании поможет разработка месторождения имени Шпильмана с запасами в 90 млн тонн, лицензия на которое была приобретена в декабре 2012 года. Менеджмент НК планирует к 2018 году добывать на Шпильмановском месторождении около 1 млн тонн нефти, а к 2020 году нарастить данный показатель до 6 млн тонн в год. Вводятся в строй и более мелкие месторождения ХМАО. Также существенный вклад в стабилизацию добычи компании внесут месторождения в Якутии и Восточной Сибири. В последнем случае Сургутнефтегаз имеет 27 лицензий на разработку месторождений. В общей сложности компания рассчитывает ввести в эксплуатацию 28 новых месторождений в Западной и Восточной Сибири до 2018 года.

Однако, как и прежде, акции Сургутнефтегаза интересны не столько перспективами улучшения операционных показателей компании, сколько высокой дивидендной доходностью, которой из года в год радует НК своих акционеров. Основную лепту в изменение чистой прибыли вносят не результаты основной деятельности Сургутнефтегаза и, соотвественно, не его операционная прибыль, а прочие доходы, которые поступают от реальных и бумажных инвестиций за счет изменения валютных курсов. Основная часть (более 80% финансовых вложений) — это долларовые депозиты.

Средний курс доллара с начала 2014 года достиг 34,99 руб. против 31,82 руб. в 2013 году. На конец прошлого года доллар стоил 32,8 руб., а на конец июня 2014-го котировался по 33,7 руб., то есть на порядка 3% выше. Несмотря на увеличивающееся в последние месяцы положительное сальдо торгового баланса и ускорение роста индекса промпроизводства, дальнейшее укрепление рубля выглядит маловероятным. В этой связи стоит выделить сохраняющееся давление со стороны сворачивания QE3 ФРС США и риски смягчения монетарной политики ЦБ РФ на ближайших заседаниях. Прогноз по курсу доллара до конца года составляет 34,30 руб., что подразумевает рост на 4,7% по сравнению с курсом на конец 2013 года.

Подобное ослабление рубля, как и в прошлом году, должно способствовать увеличению прочих доходов Сургутнефтегаза от переоценки финансовых вложений. За 1-й квартал 2014 года чистая прибыль компании увеличилась почти в два раза — с 69,05 млрд руб. до 136,95 млрд руб. По итогам года этот показатель повысится ориентировочно на 30-40%, что подразумевает и соответствующий рост дивиденда до 3,1-3,3 руб. на привилегированную акцию и порядка 11%-ную дивидендную доходность, исходя из текущей рыночной цены акции данного типа.

Целевая цена по привилегированным акциям Сургутнефтегаза — 26,5 руб., рекомендация — «держать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»