Роснефть получит в долг аванс от CNPC

По предоплате по 25-летнему контракту Роснефти с китайской госкомпанией CNPC на поставку нефти в Поднебесную российской НК придется платить проценты, пишут СМИ. Авансовый платеж в порядка $70 млрд руб. будет своего рода долговым обязательством Роснефти. Процентная ставка по нему будет плавающей и будет определяться как шестимесячный LIBOR плюс 229 базисных пунктов.

Стоит отметить, что данное долгосрочное финансирование привлечено на весьма выгодных для Роснефти условиях. В настоящее время 10-летнее финансирование обходится российской компании с премией к mid-swap в 290 базисных пунктов. Эквивалентные облигации с плавающей процентной ставкой имели бы LIBOR + 260 или 270 базисных пунктов. Таким образом, ставка в шестимесячный LIBOR + 229 базисных пунктов или 2,645% годовых весьма выгодна для НК. Для сравнения, средневзвешенная стоимость долга Роснефти на конец 3-го квартала 2013 года составляла 3,1%.

Чистый долг Роснефти за январь-сентябрь достиг порядка $60 млрд, то есть аванс может быть использован для того, чтобы снизить долговую нагрузку компании. Соотношение чистого долга к EBITDA Роснефти находится на уровне 2x. Обязательство по кредиту не должно учитываться в отчетности НК как долг, хотя и имеет его характеристики. Таким образом, в случае если Роснефть получит предоплату полностью, рейтинговые агентства могут снизить ее кредитный рейтинг, что в дальнейшем приведет к росту стоимости долгового заимствования для компании.

С одной стороны, предоставление авансов под проценты является распространенной практикой. С другой стороны, причина, по которой сделка была структурирована таким образом, также очевидна Учитывая размер контракта как в денежном, так и в натуральном выражении и его сроки, а также значимость для CNPC, китайская сторона рассчитывает, что Роснефть будет иметь довольно строгие обязательства перед партнерами. Контракт на поставку 360 млн тонн нефти в течение 25 лет суммой $270 млрд подразумевает, что на пике поставки в Китай вырастут до 25 млн тонн в год. Для сравнения, в 2013 году Роснефть планирует добыть всего 207 млн тонн нефти.

Обязательства перед крупным долгосрочным кредитором гораздо существенней, чем перед компанией, осуществившей простую предоплату, условия которой легче пересмотреть или вовсе расторгнуть. В конечном итоге, у CNPC в роли кредитора будет больше прав для того, чтобы позаботиться о выполнению Роснефтью своих обязательств в рамках контракта по поставкам нефти в Китай. Вероятно, у CNPC даже будет право влиять на принятие исключительных решений менеджментом Роснефти, таких как, например, дальнейшая приватизация, поскольку последняя может означать смену стратегии и оказать влияние на выполнение Роснефтью обязательств по контракту.

Целевая цена по акциям Роснефти — 288 руб., рекомендация — «держать».

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе