Намерение мажоритарных акционеров банкротить ТГК-2 нелогично

Второй держатель крупного пакета облигаций ТГК-2 подает в суд на компанию. Вслед за НПФ Благосостояние, подавшим в суд 1 ноября, иск готовит ВТБ 24, пишет газета Коммерсант.

К реструктуризации ТГК-2 пришлось прибегнуть в сентябре текущего года, когда компания объявила технический дефолт по первому выпуску своих облигаций. Напомню, что по условиям реструктуризации кредитором предлагалось погашение 10% основного долга и сумму последнего купона по выпуску БО-1. Остальная часть обменивалась на 5-летние облигации серии БО-2 с таким же номиналом и купоном 12% годовых, выплачиваемым раз в полгода, наряду с погашением основной суммы долга по 25% в год. Однако основным кредиторам – НПФ Благосостояние, Сбербанк Управление Активами и ВТБ 24 условия реструктуризации показались невыгодными. На мой взгляд, такие условия являются вполне приемлемыми, так как купон по новой серии выше, чем по предыдущей, к тому же облигационеры смогут получать по четверти долга ежегодно.

Компания на настоящий момент не смогла бы предложить более выгодные условия, так как наряду с облигационным займом в 5 млрд руб. у нее еще есть банковские кредиты на общую сумму почти в 17 млрд руб., бОльшая часть которых должна быть погашена в течение 12 месяцев. Основная сумма кредитов приходится на ВТБ и Газпромбанк, однако ТГК-2 сообщала о том, что по итогам переговоров удалось договориться о продлении сроков погашения долгов. Учитывая этот фактор, намерение мажоритарных акционеров банкротить ТГК-2 нелогично: при банкротстве компании требования облигационеров будут удовлетворяться далеко не в первую очередь. При этом нужно учитывать плачевную ситуацию с долгами ТГК-2 за газ, которые составляют порядка 6,8 млрд руб. и являются текущими платежами, которые в очереди на удовлетворение при банкротстве стоят на одной из первых позиций. Стоимость активов компании на первое полугодие 2013 года составляет 46,3 млрд руб. против обязательств в 29 млрд руб. При этом дебиторская задолженность оценивается в 12,4 млрд руб., бОльшую часть которой будет сложно обратить в наличность в ближайшее время. Напомню, что для того, чтобы реструктуризация состоялась, необходимо полностью выкупить весь второй выпуск до 16 декабря 2013 года, что представляется маловероятным.

Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе