Сети нарастили выручку за счет ГП

Начиная с мая этого года функции гарантирующего поставщика (ГП) перешли к «дочкам» ОАО Россети еще в двух регионах нашей страны — в Тверской области и в Республике Бурятия. Таким образом, снова «перепало» МРСК Центра и МРСК Сибири, филиалы которых уже выполняют аналогичные функции в нескольких регионах с начала этого года. Влияние выручки и маржи сбытовой деятельности за январь-март оказало ощутимый положительный эффект на результаты ДЗО Россетей, имевших статус ГП в указанный период.

Однако не все МРСК смогут сохранить за собой сбыт во 2-м квартале. Так, Минэнерго собирается провести первый конкурс на выбор ГП уже в ближайшее время. При этом пилотным регионом, на котором пройдет «обкатку» эта схема выбора ГП, названа Пензенская область, которая относится к зоне ответственности МРСК Волги. Таким образом, компания может вовсе лишиться сбытового дохода, который принес ей в 1-м квартале этого года 14% всей выручки по РСБУ и операционную маржу на уровне 10,3%. Впрочем, пока перспективы успешного проведения конкурса выглядят сомнительно.

Будущему претенденту на эту роль придется погасить 100% долгов печально известного Энергострима, что составляет примерно 1,9 млрд руб., при этом о росте текущей сбытовой надбавки речи пока не идет. «Коммерсантъ» ссылается на проект правил проведения первого конкурса на право замещения выбывшего ГП, согласно которому конкурс должен пройти уже на в начале следующей недели, 20 мая, когда начнется прием заявок.

Однако действующим ГП, то есть ДЗО Россетей, требований по возврату долгов Стрима в общем объеме около 20 млрд руб. пока никто не предъявлял и едва ли кто-то станет это делать. Поэтому соглашусь, что успешное проведение конкурса при таких условиях и сжатых сроках едва ли возможно, а вот его неудача вполне в интересах действующих гарантирующих поставщиков электроэнергии в бывших вотчинах Энергострима, а это 11 регионов.

Поскольку почти все публичные «дочки» Россетей, включая саму холдинговую компанию, уже опубликовали на этой неделе свои квартальные отчеты, интересно сравнить, насколько «полезным» все же оказалось для МРСК такое решение властей. В среднем выручка пяти МРСК, получивших статус ГП, за указанный период увеличилась на 14% по отношению к уровню 2012 года. А вот выручка остальных МРСК приросла всего на 3,7%. Если не брать в расчет сбытовую составляющую, то среднее изменение выручки МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Северо-Запада, МРСК Сибири и МРСК Волги оказалось бы намного ниже и составило всего 4,3%. При этом, МРСК Волги и вовсе бы не удалось показать прирост.

Таким образом, экономический эффект в среднем по пяти МРСК — это вклад в прирост доходов компании в размере около 9,7 п.п.

Однако наибольшую операционную маржу по перепродаже электроэнергии отразила МРСК Центра — свыше 54%. Эта компания, как и МРСК ЦП, теперь уже выполняет сбытовые функции сразу в трех областях: Курской, Орловской, Брянской, а с мая к ним прибавится еще и Тверская область.

При этом в Орловской области Энергострим конкурировал с ИРАО, где у него функционирует свой энергосбыт, имеющий статус ГП и занимающий почти 30% рынка. И ранее я предполагала, что компания Интер РАО ЕЭС могла бы принять участие в конкурсе, если он будет проведет в регионе. Напомню, по моим оценкам, средняя общая годовая выручка ИРАО за счет присоединения теперь уже бывших потребителей Энергострима могла бы увеличиться до 8% г/г.

Однако с учетом таких «приятных» для МРСК результатов, можно предположить, что компания заинтересована, чтобы статус ГП в указанных регионах остался за ней. Средняя операционная рентабельность сбытовой деятельности у пяти МРСК в 1-м квартале, в котором, напомню, они начали исполнять свои функции лишь в феврале-марте, составила свыше 35%, а доля от общей выручки — более 13%.Сохранение этого бизнеса значимо прежде всего для МРСК Центра, у которой,

Сохранение этого бизнеса значимо прежде всего для МРСК Центра, у которой, во-первых, уже есть 4 региона, во вторых, без сбытовой функции прирост выручки компании оказался бы нулевым. Ну и самое главное: у МРСК Центра остается потребность в компенсации выпадающих доходов по последней миле.

На мой взгляд, по бумагам МРСК Центра сейчас наметился хороший момент для покупки. Цель по МРСК Центра на данный момент поставлена на пересмотр. Бумаги материнской компании Россети сейчас также остаются сильно перепроданными: потенциал роста составляет 52%, цель — 2,093 руб. Среднесрочная рекомендация «покупать». В ближайшие дни можно ждать коррекции до уровня 1,3 руб.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе