Э.ОН снова опережает Энел

Компания Энел ОГК-5 вслед за своим вечным конкурентом компанией Э.ОН, пока вырвавшейся вперед по темпам реализации инвестпрограммы и показателям рентабельности, представила производственные и финансовые итоги за 1-й квартал 2013 года. Обеим ОГК удалось увеличить выручку при одновременном снижении объемов производства, однако по динамике финансовых показателей российская «дочка» немецкого энергоконцерна E.ON снова опередила итальянцев.

В 1-м квартале 2013 года Энел ОГК-5 удалось увеличить выручку по МСФО на 2%, до 17,707 млрд руб., а показатель EBITDA — на 19%, до 4,857 млрд руб. Себестоимость производства осталась практически неизменной, однако чистая прибыль все же снизилась и составила 1,98 млрд руб., в то время как по итогам первых трех месяцев 2012 года она находилась немногим выше 2 млрд руб.

Квартальные результаты пятой оптовой генерирующей компании практически совпали по динамике с ранее представленными производственными и финансовыми итогами лидера сектора компании Э.ОН Россия, с которой обычно сравнивают результаты Энел ОГК-5. В частности, в 1-м квартале обе компании отразили рост выручки от реализации услуг. У Э.ОН она составила 21,1 млрд руб., что на 7,8% выше 1-го квартала 2012 года. При этом оба представителя сектора показали снижение объема производства электроэнергии: у Энел он сократился на 9,4% г/г и составил 11,517 ГВтч, у Э.ОН уменьшился на 4% г/г, до 17,092 ГВтч. Производство тепла в январе-марте 2013 года у Э.ОН выросло на 3% по сравнению с показателем аналогичного периода 2012 года и составило 927,9 тыс. Гкал, в то время как по станциям Энел наблюдалось снижение на 2,8%, до 2,596 тыс. Гкал.

Э.ОН удалось не только обогнать Энел по темпам роста выручки на 5,8 п.п., но также и увеличить прибыль до налогообложения (EBT) на 5,1%, до 6,960 млн руб., а чистую прибыль — на 9,1% г/г, до 5,654 млн руб.

С одной стороны, подобная взаимообратная динамика доходов и объема продаж обусловлена ростом цен на электроэнергию на оптовом рынке, индексацией цен свободных тарифов на мощность и среднего тарифа на тепловую энергию. С другой стороны, сказались снижение потребления в европейской части России из-за более высоких температур и эффект високосного года. Дополнительное влияние на снижение доходов компаний оказало также увеличение выработки ГЭС и их объемов на оптовом рынке.

Кроме того, на снижение выработки Энел повлияла более низкая загрузка газовых паросиловых блоков, а в случае Э.ОН — более раннее начало ремонтной кампании на являющейся самой эффективной станцией Сургутской ГРЭС-2. Напомню, что работа именно этой станции наряду с Яйвинской ГРЭС, также резко снизившей выработку в 1-м квартале, в основном и привела к уверенному росту производственных показателей Э.ОН Россия в прошлом году.

В целом квартальные итоги обеих ОГК во многом обусловлены сезонными и характерными для компаний факторами, поэтому для прогнозирования годовой динамики следует дождаться полугодовых результатов.

Динамика цен на рынке на сутки вперед (РСВ) остается наиболее волатильной, поэтому прогнозирование цен РСВ на годовой период является довольно непростой задачей. На мой взгляд, дальнейшая динамика цен будет в первую очередь зависеть от погоды и от темпов увеличения спроса на электроэнергию.

Цель по бумагам Э.ОН Россия — 3,9 руб. Таргет по акциям Энел ОГК-5 — 1,57 руб.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе