Свежее
Российские нефтяники в июне получили по топливному демпферу 34,5 млрд рубБашнефть выплатит дивиденды за 2024г из расчета 147,31 руб на акциюМинэнерго РФ и Курская область согласовали планы по восстановлению объектов энергетикиЗаливка первого бетона на АЭС Пакш-2 в Венгрии планируется в октябре–ноябреБюджет РФ в июле недополучит 25,82 млрд руб нефтегазовых доходовВ ХМАО завершен плановый ремонт ПС 110 кВ Шаим
Ожидание аукциона, на который в очередной раз выставлен госпакет ТГК-5, входящей в КЭС Холдинг Виктора Вексельберга, привело к резкому росту капитализации ТГК-5, а также ТГК-6 и ТГК-9 в начале марта. Существенно увеличился и объем торгов бумагами этих компаний. Вероятно, КЭС-Холдинг, который уже не раз привлекал к себе внимание участников рынка в связи с новостями о реструктуризации, сейчас готовит активы для дальнейшей перепродажи более крупному российскому генератору или стратегическому инвестору.
Напомню, 5 февраля ВТБ Капитал объявил тендер по продаже госпакета ТГК-5 в размере 25,1% уставного капитала, или 308,7 млрд обыкновенных акций. Начальная цена пакета назначена на уровне 1,08 млрд руб. Его же текущая стоимость на рынке — примерно $34 млн, или 1,02 млрд руб. Таким образом, на данный момент стартовая цена предполагает премию примерно в 6% к рыночной цене этих бумаг. В минувшую среду, 27 марта, было объявлено, что ФАС разрешила кипрской Merol Trading, структуре КЭС, принять участие в аукционе. На данный момент КЭС принадлежит свыше 40% ТГК-5, а Merol Trading владеет 11,15% голосов генкомп
В минувшую среду, 27 марта, было объявлено, что ФАС разрешила кипрской Merol Trading, структуре КЭС, принять участие в аукционе. На данный момент КЭС принадлежит свыше 40% ТГК-5, а Merol Trading владеет 11,15% голосов генкомпании. Таким образом, фактически КЭС уже имеют контроль над ТГК-5, а в случае выкупа блокпакета, могут консолидировать свыше 76% голосующих акций пятой ТГК.
Холдинг ссылается на то, что продажа госпакета ТГК-5 предусматривается планом приватизации на 2013 год. Однако напомню, что попытки продажи государством этого блокпакета в ТГК-5 уже предпринимались неоднократно. Последний раз — весной 2011 года. Однако Росимуществу не поступило ни одной заявки от претендентов, поэтому продажа была отложена на неопределенный срок. В то время Росимущество оценивало пакет в 6,43 млрд руб., а премия к текущей рыночной цене акций составляла почти 25%. С того периода, когда аукцион был отменен, котировки ТГК-5 начали буквально рушиться и сейчас дошли до своих исторических минимумов.
Таким образом, цена, которую готово выручить государство от продажи актива почти в шесть раз снизилась, поэтому велика вероятность, что аукцион, назначенный на 12 апреля, все же состоится.
Последняя на сегодня отчетность всех ТГК, входящих в Холдинг, в том числе и пятой, за девять месяцев 2012 года, свидетельствовала об ухудшении финансовых показателей: компании терпели убытки. Это обусловлено высокой степенью износа мощностей, огромным недофинансированием из-за неэффективного ценообразования и постоянных неплатежей потребителей. Но основной риск финансового положения заключен в росте долговой нагрузки: показатель Net Debt/EBITDA у ТГК-5 один из самых высоких в холдинге — почти 12х. КЭС-Холдинг в 2012 году прогнозировал дебиторскую задолженность в размере 35 млрд руб., чуть меньше трети от годовой выручки.
Последняя целевая цена Инвесткафе по акциям ТГК-5, определенная на основе сравнительной оценки по мультипликаторам, составила 0,0014 руб., что предполагает почти 57%-й дисконт к текущим котировкам. Остальные ТГК КЭС Холдинга также имеют отрицательный потенциал роста, и, на мой взгляд, ни одна из них в настоящее время не является перспективной для инвестирования. Так что, вероятнее всего, актив не заинтересует никого, кроме структуры КЭС.
Тем не менее не исключено, что Интер РАО ЕЭС может снова выступить в качестве единственно возможного конкурента КЭС в этом тендере, ведь ИРАО владеет миноритарными пакетами в ВТГК, ТГК-6 и ТГК-9, также входящими в КЭС Холдинг, причем с середины 2011 года ИРАО увеличила доли преимущественно в активах КЭС: Волжской ТГК, ТГК-9 и ТГК-6 — и классифицирует их как «предназначенные для реализации». Возможно, ИРАО планирует использовать пакет ТГК-5 для последующих сделок по обмену активами с КЭС Холдингом, в частности ТГК-6, что могло обусловить бурный рост, наблюдавшийся в бумагах последней в начале марта этого года, когда был объявлен аукцион.
Но все же я больше склоняюсь к мысли, что победу в тендере все же одержит КЭС, выкупив актив по стартовой цене. Срок приема заявок на покупку акций продлен до 9 апреля 2013 года, а объявление участников состоится на следующий за этим день.
После консолидации акций ТГК-5 на базе КЭС, скорее всего, последует оферта миноритариям, однако я не думаю, что ее цена будет представлять существенный интерес.
Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Российские нефтяники в июне получили по топливному демпферу 34,5 млрд руб
В июне прошлого года выплаты достигли 158,1 млрд руб.
Башнефть выплатит дивиденды за 2024г из расчета 147,31 руб на акцию
Всего на дивиденды будет направлено 26,167 млрд руб., из которых…
Минэнерго РФ и Курская область согласовали планы по восстановлению объектов энергетики
Также определены источники финансирования.
Заливка первого бетона на АЭС Пакш-2 в Венгрии планируется в октябре–ноябре
Заявил генеральный директор Росатома Алексей Лихачев.
Бюджет РФ в июле недополучит 25,82 млрд руб нефтегазовых доходов
Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого объема в…
В ХМАО завершен плановый ремонт ПС 110 кВ Шаим
Энергетики выполнили ремонт 2-х силовых трансформаторов общей мощностью 20 МВА,…