Газпром идет на вынужденные траты

Согласно распоряжению правительства, Газпром должен приобрести акции 72 организаций «по цене не ниже рыночной, определенной на основании отчета независимого оценщика». Цена акций указанных компаний, исходя из оценки, проведенной Роснефтегазом, составляет порядка 26 млрд руб. Если верить сообщениям СМИ, именно эту сумму Газпром и заплатит. На полученные деньги Роснефтегаз приобретет казначейские акции Газпрома, что позволит ему получить эффективный контроль над газовой компанией.

В настоящий момент государству принадлежит немногим менее 75% акций в компании Росгазификация, которая владеет 0,89% Газпрома, поэтому эффективная доля государтсва в газовом монополисте не превышает 50%. Исходя из текущей рыночной оценки акций Газпрома, на 26 млрд руб. Роснефтегаз сможет приобрести порядка 0,8% казначейских акций Газпрома, что позволит государству увеличить эффективную долю в компании до уровня, превышающего 50%.

Во многих случаях Газпром уже имеет контроль над газораспределительными организациями, и увеличение доли компании в них можно связать лишь с желанием государства получить эффективный контроль над Газпромом и возможной либерализацией внутреннего рынка газа в дальнейшем. Однако скорых решений в этом вопросе ожидать не стоит. Интересно, что в рамках сделки будут выкуплены и 26,62% акций Челябинскоблгаза и 25,5% бумаг Костромаоблгаза. Поставку газа в регионы, где работают указанные ГРО, контролирует Новатэк, и с большой долей вероятности можно предположить, что эти пакеты акций затем будут перепроданы независимому производителю газа.

Интересно и другое последствие грядущей сделки. После приобретения дополнительных акций ГРО доля Газпрома в целом ряде из них превысит 30%, 50% и 75%, что обяжет Газпром объявить оферту миноритарным владельцам акций. В настоящее время оценка активов на балансе Роснефтегаза существенно превышает котировки бумаг приобретаемых ГРО на RTS Board. Таким образом, учитывая главную цель сделки и тот факт, что Газпром имел возможность приобрести акции ГРО на протяжении достаточно долгого времени по крайне низким ценам, но не делал этого, стоит ожидать, что государство и Газпром найдут способ не расходовать больше средств, чем необходимо.

В целом новость нейтральна для Газпрома, так как оценка в 26 млрд руб. соответствует стоимости активов на балансе Роснефтегаза. Негативное влияние на котировки газового монополиста может оказать лишь факт приобретения пакетов бумаг ГРО по цене, существенно превышающей уровень в 26-27 млрд руб., необходимость выставления оферты миноритариям консолидируемых ГРО, либо дальнейшая продажа пакетов акций Челябинскоблгаза и Костромаоблгаза Новатэку по заниженной цене. Вероятность того, что вышеупомянутые риски реализуются, на мой взгляд, довольно низка.

Целевая цена по акциям Газпрома — 162 руб., что подразумевает почти 19% потенциал роста от текущих цен, рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе