Газпрому не удается воодушевить инвесторов

На дне инвестора, который состоялся 8 февраля в Москве, руководство Газпрома представило основные предварительные результаты деятельности компании за 2012 год, а также рассказало о своем видении мировой экономики в целом и будущего Газпрома, как его неотъемлемой части.

С учетом финансовых результатов Газпрома за девять месяцев 2012 года, предварительные итоги года оказались хуже ожидаемых и были негативно восприняты инвесторами. Выручка корпорации год к году снизилась на 5,1%, до $150 млрд, EBITDA сократилась на 19,5%, до $53 млрд, чистая прибыль в 2012 году ожидается в размере $38 млрд, что ниже показателя 2011 года на 14,6%.

Столь низкие результаты вызваны прежде всего ростом налоговой нагрузки и большим объемом ретроактивных скидок. Напомню, в бюджет компании на 2012 год была заложена сумма ретроактивных платежей в 201 млрд руб. На 2013 год компания уже запланировала ретроактивные скидки европейским потребителям в размере 141,7 млрд руб. Однако руководство компании отметило, что в текущем году компания планирует заработать EBITDA больше, чем в минувшем.

Также менеджмент Газпрома заявил, что планирует сохранить объем дивидендных выплат в размере около 25% от чистой прибыли компании по РСБУ, а уже к 2014 году рассматривает вероятность выплаты дивидендов из прибыли по МСФО. Предполагаемый размер дивиденда на одну акцию за 2012 год составит 7-8 руб., за 2013-й ? около 8-9 руб. Таким образом, дивидендная доходность Газпрома останется на уровне 6%, что является неплохим показателем по сравнению со многими другими компаниями нефтегазовой отрасли.

На акции Газпрома в последний год оказывает сильное негативное влияние снижение потребления газа в Европе. Причем руководство компании основной причиной называет не высокие цены на российский газ, которые устанавливает Газпром, а общую стагнацию промышленности в Европе и снижение уровня использования газа в электроэнергетике стран ЕС за счет импорта дешевого угля из США.

Тем не менее известно, что Газпром на текущий год закладывает рост поставок в страны дальнего зарубежья до 151,8 млрд куб. м, или на 9,4%, а в ближнее зарубежье планирует экспортировать больше на 15,7%, 74,5 млрд куб. м. Учитывая довольно пессимистичные прогнозы по росту потребления в странах ЕС, полагаю, что ожидания Газпрома не вполне оправданны.

Однако, настаивая на своих оптимистичных прогнозах, госкорпорация предполагает увеличение использования газа в электроэнергетике Европы, а также не сомневается в том, что собственная добыча этого сырья в ЕС будет неуклонно снижаться. Руководство компании также заявляет, что даже если какой-то объем газа физически не будет транспортироваться европейским потребителям, то благодаря условиям контрактов «бери или плати» минимум 75% будет оплачено. До 2030 года Газпромом законтрактовано более 4 трлн куб. м газа.

Особое внимание менеджмент Газпрома заострил на том, что акции компании в настоящее время торгуются с существенным дисконтом к мировым аналогам, и данная ситуация абсолютно несправедлива. Однако только за сегодняшний день котировки Газпрома просели более чем на 1,4%.

Нельзя не признать, что фундаментально бумаги Газпрома выглядят недооцененными и рано или поздно должны вырасти с текущих значений. Наша целевая цена по акциям Газпрома ? 191 руб, что подразумевает потенциал роста почти в 40%. Однако пессимистичные прогнозы потребления газа в Европе и неопределенность относительно диверсификации направлений экспорта продолжит оказывать давление на котировки. Полагаю, что роста в бумагах Газпрома еще придется подождать.

Юлия Войтович, аналитик Инвесткафе