ОГК-2: все только начинается

ОГК-2, входящая в структуру Газпром энергохолдинга, провела допэмиссию, в результате которой удалось привлечь 23 млрд руб. путем открытой подписки, разместив 46,5% общего объема эмиссии. Процедура была направлена на докапитализацию ОГК-2, необходимую для финансирования ее инвестпрограммы.

При этом цена размещения была выше текущих рыночных котировок, что привело к размытию долей миноритарных акционеров, не воспользовавшихся правом выкупа. Таким образом, вероятно, выкуп большинства акций осуществили госкомпании, в том числе собратья по ГЭХу.

Изначально к размещению планировалось 110 млрд обыкновенных акций ОГК-2, однако, согласно итогам осуществления преимущественного права приобретения, обнародованным 21 января, количество фактически размещенных акций оказалось равно лишь 46,5%, или 51,1 млрд при цене размещения 0,45 руб. Остальные бумаги теперь должны быть предложены другим инвесторам, но едва ли это осуществится, поскольку Интер РАО ЕЭС с почти 6%-й долей не проявила интерес к размещению.

Напомню, что текущая цена акций — 0,38 руб., то есть премия к рыночной стоимости составляет примерно 18%, а на момент старта размещения 25 сентября 2012 года она равнялась лишь 7%. Таким образом, с начала допэмиссии акции потеряли в цене порядка 9%. Обращу внимание на рост стоимости акций и объемов торгов, который наблюдался в середине января и, вероятно, объясняется вливаниями в капитал компании ее текущего мажоритария.

Если предположить, что в этом допразмещении приняли участие лишь структуры Газпрома, то доля газового монополиста в капитале ОГК-2 превысила 70%. Вероятно, Газпрому это стоило порядка 23 млрд руб., ведь именно такова стоимость размещенных акций. Нужно сказать, это хороший результат, если учесть, что именно столько и планировать привлечь для финансирования дефицита инвестпрограммы государственного оптового генератора.

Для миноритариев ОГК-2 новости пока не самые позитивные, так как ожидавшееся размытие долей все же произошло.

Сами по себе итоги допэмиссии сюрпризом для рынка явно не стали, а значит дальнейшего влияния на котировки не окажут. Размещение закончено, и драйверов роста для ОГК-2 в ближайшей перспективе я выделить не могу. Последняя отчетность компании за девять месяцев 2012 года выглядела довольно слабой, хотя деньги, которые поступят ей в рамках допэмиссии, должны помочь ОГК-2 выйти из сложившегося положения.

Показатели рентабельности ОГК-2 пока существенно ниже среднеотраслевых, что объясняется недостаточной эффективностью генерирующих мощностей. Крайне важными для компании должны стать 2015-2016 годы, когда планируется ввести в эксплуатацию более 2,2 ГВт. На сегодня программа модернизации выполнена лишь на 20%, в то время как другие компании холдинга Мосэнерго и ТГК-1 уже осуществили больше половины запланированных вводов. Учитывая предстоящие капитальные затраты, полагаю, что положительный эффект от увеличения эффективности мощностей ОГК-2 может отразиться на ее финансовых показателях не ранее 2017 года.

Из-за значительного предложения новых акций утвержденная цена размещения оказала давление на котировки ОГК-2 и ограничила их рост, поэтому в ближайшее время они едва ли смогут дойти до целевого уровня в 0,45 руб.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе