ТГК-1 прогнозирует умеренный рост

Совет директоров ТГК-1 утвердил бизнес-план на 2013 год, согласно которому компания прогнозирует умеренный рост ключевых финансовых и производственных показателей. Тем не менее, согласно результатам оценки компании по мультипликаторам, ее акции остаются сильно недооцененными рынком и сохраняют потенциал роста свыше 75%.

Так, выручка по итогам следующего года (по РСБУ) прогнозируется на уровне 68,57 млрд руб., т.е. на 4,3% выше прогноза на 2012 год. Ожидается, что валовая прибыль вырастет на 20,4% г/г до уровня 5,6 млрд руб., а чистая прибыль — до 3,089 млрд руб., при этом свои ожидания по чистой прибыли по РСБУ на этот год компания не раскрывает. Показатель EBITDA утвержден на 2013 год в размере 13,586 млрд руб.

Причем, согласно утвержденному в прошлом году бизнес-плану, чистая прибыль в 2012 планировалась на уровне 3,03 млрд руб., а выручка на 7% выше, чем прогнозируется сейчас — 64,6 млрд руб. Очевидно, менеджмент компании в течение года скорректировал свои ожидания также и по производственным показателям. Общая выработка электроэнергии в 2012 году ранее прогнозировалась на уровне 30,4 млрд кВтч, а полезный отпуск тепловой энергии — 25,6 млн Гкал/ч.

Среди основных факторов, которые негативно повлияли на финансовые показатели компании, стоит выделить негативную динамику цен на оптовом рынке (ОРЭМ), уменьшение объема мощности, поставляемой в вынужденном режиме, а также сокращение объема экспорта электроэнергии по причине существенного снижения цен на рынке NordPool.

Инвестиционная программа ТГК-1 на 2013 год утверждена советом директоров в размере 6,07 млрд руб. Согласно графику ввода мощности, первой генерирующей компании предстоит увеличить мощность на 610 МВт, из них 510 МВт планируется запустить до 2014 года, а еще 100 МВт будут подключены на Центральной ТЭЦ до 1 января 2017 года. Причем программа модернизации компании к настоящему моменту исполнена на 62,5%. В частности, важными с точки зрения новой мощности для ТГК-1 стали 2011 и 2012 годы — было введено порядка 1 ГВт, а положительный эффект от модернизации в виде снижения топливных затрат можно ожидать уже в следующем году.

Рентабельность по EBITDA у ТГК-1 выше среднеотраслевого уровня: 24,3% против 21,7%. Однако рентабельность по чистой прибыли за год снизилась и в настоящее время находится на уровне 8%, в то время как средний показатель равен 9,4%.

Значения мультипликаторов EV/EBITDA и P/E у ТГК-1 равны 7,9х и 11х, при средних в сегменте на уровне 11х и 12х соответственно. Сигналы мультипликаторов, сформированных на основе производственных показателей, установленной мощности и фактической выработки также свидетельствуют о недооцененности акций ТГК-1 рынком. Таргет по бумагам ТГК-1 составляет 0,011 руб., что предполагает потенциал роста в 76% по отношению к текущей цене.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе