КТК согреет терпеливых инвесторов

Кузбасская топливная компания опубликовала финансовую отчетность за 3-й квартал текущего года. Сезонный рост закупок потребителями энергетического угля привел к улучшению результатов с не самыми яркими достижениями 2-го квартала. При сопоставлении с показателями, продемонстрированными в период с апреля по июнь, видно существенное улучшение.

Выручка КТК подросла на 10,7% и составила 5,37 млрд руб. EBITDA увеличилась сразу на 249%, до 905 млн руб. Чистая прибыль оказалась равной 608 млн руб., притом что кварталом ранее она была отрицательной. Столь успешные результаты, на мой взгляд, объясняются в первую очередь сезонным фактором. Продажи энергетического угля традиционно падают во 2-м квартале и достигают максимума в 3-м и 4-м, с приходом отопительного сезона. При сравнении же с показателями 3-го квартала 2011 года динамика выглядит уже не столь позитивной: выручка и EBITDA снизились в связи с меньшими объемами добычи и продажи угля.

Сезонный рост спроса на уголь на внутреннем рынке привел увеличению объемов продаж КТК на 79,7%. Это помогло в значительной степени компенсировать снижение цены на 3,3% из-за увеличения доли продаж рядового угля.

Особенно хочу отметить сокращение производственных денежных затрат на тонну угля до 561 руб. КТК сумела уменьшить их на 36% по сравнению с результатом 2-го квартала. Для сравнения, соответствующие расходы в 1-м квартале равнялись 777 руб. за тонну. Причиной этого стал пик вскрышных работ, пришедшийся на прошлый квартал. Снижение коэффициента вскрыши в 3-м квартале привело к общему снижению себестоимости и существенному росту показателя EBITDA.

Долговая нагрузка КТК по-прежнему остается на вполне комфортном уровне. Коэффициент NetDebt/EBITDA на конец квартала составил 1,42х (без учета срочных депозитов) против 1,34х в прошлом периоде. Таким образом, я считаю, что финансовое положение компании сейчас не вызывает никаких опасений.

Я полагаю, что опубликованные финансовые результаты не окажут негативного эффекта на котировки ценных бумаг КТК, так как результаты опубликованной ранее производственной отчетности уже были учтены инвесторами. Целевая цена по акциям угольщика составляет 237 руб., что подразумевает значительный потенциал роста. Однако я должен предупредить инвесторов о высоких рисках, связанных с этими бумагами: акции КТК обладают крайне низкой ликвидностью. В этой связи их приобретение разумно лишь на достаточно большой срок, никак не менее одного года. В противном случае покупатель столкнется с невозможностью быстро реализовать свой пакет без серьезных убытков.

Павел Емельянцев, аналитик Инвесткафе