Холдинг МРСК: лучшее впереди

Холдинг МРСК опубликовал успешную отчетность по РСБУ за девять месяцев 2012 года. Несмотря на рост себестоимости, у компании увеличилась чистая прибыль и значительно сократилась долговая нагрузка.

Необходимо сразу отметить, что вышедшая отчетность малопоказательна, так как не является консолидированной и отражает лишь результаты Холдинга МРСК как управляющей компании. Больший интерес представляет консолидированная отчетность, которая учитывает производственные результаты дочерних компаний. Вместе с тем результаты, отраженные в отчетности по РСБУ, войдут в консолидированный баланс и окажут влияние на операционные показатели: доля выручки Холдинга МРСК как управляющей компании в консолидированной выручке составляет порядка 1%.

Объем выручки с января по сентябрь вырос год к году на 4 % и достиг 3 872 млн руб., а увеличение показателя за последний квартал составило 24%. По сравнению с прошлогодними результатами почти в 20 раз повысились доходы от аренды, достигшие 105 млн руб.

Операционная прибыль увеличивается более высокими темпами, чем выручка: за истекший год темпы роста показателя составили 8% и достигли значения 1 776 млн руб. А по сравнению с прошлым отчетным периодом увеличение составило 35%. Порядка 70% затрат приходится на ФОТ и социальные нужды. Еще 6% — на арендную плату.

На 22% выросли затраты на оплату услуг по организации функционирования и развитию распределительного электросетевого комплекса, до 933,5 млн руб.

Валовая прибыль за истекший год изменилась всего на 1%, а по сравнению с прошлым отчетным периодом — на 21%. Динамика изменений положительная. По итогам отчетного периода чистая прибыль составила 2 829 млн руб. против 2 705 млн руб. годом ранее.

Представленные показатели свидетельствуют о высокой рентабельности Холдинга МРСК по валовой и чистой прибыли: значения этих показателей составляют 54% и 73% соответственно. При этом необходимо отметить, что рентабельность стабильно находится на высоком уровне, о чем говорит сопоставление с данными за девять месяцев 2011 года.

Долговая нагрузка у компании динамично снижается. Так, за год она уменьшилась в 4,5 раза, а по сравнению с прошлым кварталом — почти втрое. Показатель чистый долг/EBITDA понизился с -2х до -5х при среднем значении по МРСК 1,62х.

В целом результаты компании можно оценить как положительные. Вместе с тем отчетность не отражает производственные результаты Холдинга МРСК и поэтому не может приниматься в расчет как фактор, определяющий рыночную конкурентоспособность компании.

На данный момент не все компании, входящие в Холдинг МРСК, представили отчетность за девять месяцев по РСБУ. Однако проанализировав уже доступные данные, можно сформулировать прогноз по изменению консолидированной выручки Холдинга МРСК по результатам 3-го квартала.

Средневзвешенный по доле в консолидированной выручке ХМРСК уровень роста выручки компаний, входящих в холдинг, составил 48%. Если такой показатель роста поддержат остальные компании, еще не представившие отчетность, то консолидированная выручка МРСК может достигнуть 470 млрд руб. Если в показателях еще не отчитавшихся компаний будет отражен нулевой рост, то выручка ХМРСК составит 408 млрд руб.Таким образом, можно прогнозировать, что консолидированная выручка Холдинга МРСК по итогам девять месяцев 2012 года окажется в диапазоне от 408-470 млрд руб. Рост выручки ХМРС положительно скажется на капитализации компании.Целевая цена акций Холдинга МРСК остается без изменений и находится на уровне 3,83 руб., чт

Таким образом, можно прогнозировать, что консолидированная выручка Холдинга МРСК по итогам девять месяцев 2012 года окажется в диапазоне от 408-470 млрд руб. Рост выручки ХМРС положительно скажется на капитализации компании.

Целевая цена акций Холдинга МРСК остается без изменений и находится на уровне 3,83 руб., что предполагает потенциал роста в 63%.

Андрей Сахаров, аналитик Инвесткафе