Мосэнерго по-прежнему среди лучших

Компания Мосэнерго, опубликовавшая отчетность за 2011 год по российским стандартам бухучета, существенно увеличила прибыль. Ее рост составил 37%, однако в дальнейшем таких впечатляющих показателей ждать не приходится.

За 2011 год компания получила 160,8 млрд руб. выручки, продемонстрировав прирост относительно 2010 года в 11,9%. Лучшую динамику здесь отмечена в производстве электроэнергии, увеличившемся на 12,5%, сегментная выручка составила 88,7 млрд руб. Выручка от производства и продажи тепловой энергии стала выше на 11,6%, достигнув 69,5 млрд руб. Небольшой вклад в снижение общего показателя внесли прочие доходы.

Основой роста выручки стали рост цены реализуемой энергии — как тепловой, так и электрической — и большая либерализация рынка. Объем отпуска тепловой энергии воздействовал на выручку в отрицательном направлении: в 2011 году он снизился по отношению к 2010-му на 4,9%, составив 66,4 млн Гкал. Причиной этого послужила высокая температура наружного воздуха в 4-м квартале 2011 года, вследствие чего потребность в тепловой энергии оказалась меньше, чем в том же периоде прошлого года. Снижение выработки электроэнергии не было столь значительным: за год она упала всего на 0,5%, до 64,6 млрд КВт/ч.

Себестоимость продаж также выросла, но на меньшую величину (11,1%) и достигла 148,9 млрд руб. против 134,1 млрд годом ранее.
Существенное снижение в процентном отношении показало сальдо процентов к уплате и получению: составив -17 млн руб., показатель упал на 93,6% к 2010 году. Это произошло из-за погашения части кредитов. К исходу 2011 года общий объем долга сократился до 16157,9 млн руб. с 18104,78 млрд на конец 2010 года.

Чистая прибыль компании выросла до уровня 10,4 млрд руб., увеличившись по сравнению с прошлым годом на 37%.

EBITDA компании выросла на 17,1%, до 24,6 млрд руб. Чистая прибыль обеспечила 77,8% прироста EBITDA за 2011 год. Однако в 2012 году прогнозное значение EBITDA снижено до 22 млрд руб. Связано это в первую очередь с регулятивными рисками: рост тарифов для населения для электростанций Мосэнерго в среднем составит 2,2% по ставке на электроэнергию и 1% по тарифной ставке на мощность. То есть 16% электроэнергии (именно столько было отпущено населению из общего объема производства) будет поставляться по ценам, не сильно превышающим прошлогодние.

В то же время ожидаемый рост тарифов на газ в 2012 году достигнет в среднем 15%. Напомню, что в топливном балансе Мосэнерго на газ приходится до 99%, а уголь и мазут являются резервными видами топлива.
Также ограничены тарифы на тепловую энергию, прирост максимальных уровней тарифов на тепло в 2012 году составит 4,8% в среднегодовом выражении. Все это негативно влияет на оценку ожидаемых финансовых результатов компании в 2012 году, как, впрочем, и на ее фундаментальную цену.

На этой неделе Мосэнерго должно опубликовать финансовую отчетность по МСФО, которая внесет большую определенность в положение компании.
Мосэнерго до сих пор является одним из лучших предложений в секторе: целевая цена компании — 4 руб., рекомендация — «покупать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе