Газпром не сдал позиции

Газпром представил отчетность по международным стандартам за 1-е полугодие. Из документа следует, что общая выручка компании за этот период выросла почти на 1,5% и совсем немного не дотянула до 3 млрд руб. Этого результата корпорация добилась благодаря успешным продажам своей продукции на экспорт, в том числе в Европу.

Позитивно на итоговых цифрах сказалось ослабление рубля. Благодаря его девальвации рост цен на газ, номинированных в рублях, в среднем составил 20%, нивелировав тем самым снижение объемов поставки в натуральном выражении на 8,6% и падение цен в долларовом эквиваленте почти на четверть. Из локальных успехов Газпрома стоит отметить повышение на 25% доходов от продажи сырой нефти газового конденсата, которые принесли компании 130,7 млрд руб.

Неблагоприятной оказалась ситуация с продажами в России на фоне стабильных рублевых цен реализации, а потому неудивительно, что доходы на внутреннем рынке сократились на 4,3%, до 425 млрд руб. Таким образом, положительная динамика итогового показателя выручки целиком и полностью обусловлена девальвацией российской валюты, а не выдающимися операционными результатами компании.

Операционные расходы компании в отчетном периоде сократились на процент с небольшим, составив 2,2 трлн руб. Это произошло за счет уменьшения затрат на создание оценочных резервов после снижения дебиторской задолженности Нафтогаза Украины на 215,8 млрд руб. Были также урезаны расходы на материалы, ремонт и эксплуатацию и приобретение товаров для перепродажи из-за снижения объемов закупок у сторонних организаций. На этом фоне операционная прибыль Газпрома ожидаемо увеличилась на 6,5%, до 681,3 млрд руб., а операционная рентабельность выросла на 1,1% г/г, до 23,4%.

После небольшого укрепления рубля образовались положительные курсовые разницы в размере 85 млрд руб., в то время как год назад был зафиксирован убыток в 48 млрд руб. Также в блоке финансовых статей стоит отметить рост доходов от ассоциированных компаний на 13,5 млрд, до 61,4 млрд руб., который обусловлен главным образом поступлениями от компаний Сахалин Энерджи Инвестмент в размере почти 30 млрд руб. Если бы не убыток от участия в Газпромбанке более чем на 10 млрд руб., то результат по этой статье мог быть еще лучше.

Чистая прибыль Газпрома с января по июнь увеличилась примерно на 50%, достигнув 675,9 млрд руб. При этом по итогам 2015 года ROE компании прогнозируется на уровне 13-14%, а уже к 2017-му можно рассчитывать на возвращение к нормальным значениям в районе 17-18%. Результаты компании на операционном уровне начали постепенно улучшаться, продемонстрировав по итогам 2-го квартала рост экспорта в Европу. Важным моментом стало сокращение чистого долга компании на 12%, до 2,55 трлн руб.

Если говорить о главных рисках для инвесторов, то в первую очередь стоит отметить огромную инвестпрограмму, отдача от реализации которой пока не поддается прогнозированию. Но хочется верить, что дивиденды государственных компаний, в том числе Газпрома, будут жестко привязаны к прибыли по МСФО, а значит и акции газовой корпорации могут стать хорошей дивидендной идеей, что повысит интерес к ним со стороны частных и институциональных инвесторов.

С расчетом на это я рекомендую покупать акции Газпрома уже сегодня, чтобы завтра не жалеть об упущенной выгоде, тем более что сравнение компаний по мультипликатору P/E наглядно свидетельствует о наличии хороших перспектив для роста даже с учетом текущих непростых реалий.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»