Сокращение прибыли росту дивидендов ЛУКОЙЛа не помеха

ЛУКОЙЛ опубликовал отчетность по итогам прошлого года. В представленном документе зафиксировано увеличение выручки на 2%, до $144,17 млрд и сокращение EBITDA на 4%, до $15,98 млрд. В свою очередь, чистая прибыль ЛУКОЙЛа за год упала сразу на 39% и составила $4,75 млрд.

Выручку удалось увеличить в основном благодаря серьезному для ЛУКОЙЛа росту добычи нефти на 7% и повышению объемов ее реализации. Важно отметить, что добыча нефти в основном для компании регионе деятельности по-прежнему снижается как следствие истощения ресурсной базы и повышения обводненности. Причем темпы сокращения объемов добычи растут. Если по итогам 2013 года в Западной Сибири уровень добычи упал на 2%, то по итогам прошлого года показатель просел уже на 2,8%. Рост добычи был обусловлен началом активного освоения месторождения Западная Курна-2 в Ираке, учетом показателей приобретенных в 2013 году Самара-Нафта и Кама-ойл, а также, что позитивно, с увеличения добычи в Тимано-Печоре. При этом снижение цены на нефть более чем на 9% г/г нивелировало повышение объемов реализации сырья. Помимо увеличения объемов собственной добычи ЛУКОЙЛ существенно нарастил закупки сырья как для торговых операций, так и для поставки на свои зарубежные НПЗ.

Объем производства нефтепродуктов ЛУКОЙЛом в 2014 году практически не изменился. Хотя переработка нефти в России оставалась наиболее привлекательным каналом монетизации сырья, что подтолкнуло ЛУКОЙЛ к увеличению нагрузки на отечественные НПЗ, снижение цен на нефтепродукты на европейском рынке примерно на 9-10% повлияло на объемы переработки на иностранных НПЗ. Из-за серьезного ослабления рубля заметно подешевели и нефтепродукты на внутреннем рынке в долларовом выражении. Все это частично нивелировало положительное влияние роста добычи нефти на выручку.

На EBITDA ЛУКОЙЛа положительно повлияло ослабление рубля, ограничившее рост операционных издержек в долларовом выражении. Ключевое же влияние на EBITDA в прошлом году оказало начало возмещения затрат а рамках проекта Западная Курна-2 в Ираке, пополнившее данный показатель на $3,1 млрд.

Сокращение чистой прибыли произошло в первую очередь по причине повышения расходов и сокращения операционной прибыли ЛУКОЙЛа. Представители компании не раз заявляли о намерении придерживаться планов по ежегодному увеличению дивидендных выплат и в рублевом, и в долларовом выражении. В 2013 году с учетом промежуточных дивидендов, ЛУКОЙЛ выплатил по 110 руб. на акцию, или порядка $3,50. Можно предположить, что в долларовом выражении дивиденд по итогам 2014 года повысится минимально, однако из-за существенного ослабления отечественной валюты в рублевом выражении выплаты должны увеличиться до уровня выше 135 руб. на акцию. Компания уже выплатила в виде промежуточного дивиденда по 60 руб. на акцию, а по итогам года может дополнительно направить на эти цели свыше 75 руб. на акцию. Это подразумевает дополнительную дивидендную доходность порядка 2,5%.

Рекомендация по акциям ЛУКОЙЛа — «держать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»