Э.ОН Россия может себе позволить щедрые дивиденды

Э.ОН Россия 2 апреля опубликует отчетность по МСФО за 2012 год. Впрочем, предварительные значения ключевых финансовых показателей одного из самых эффективных российских генераторов были представлены в консолидированной отчетности ее материнской компании — немецкого концерна E.ON. Судя по этим данным, в 2012 году Э.ОН Россия сохранит за собой лидерство по рентабельности в секторе генерации РФ.

Очевидно, достижениями российской «дочки» в E.ON довольны, чего не скажешь о результатах ее компаний, работающих на развитых рынках Европы, где уже в 2014-2015 годах E.ON планирует избавиться от нескольких активов. Вырученные от продажи средства будут потрачены на снижение уровня собственной задолженности и инвестирование в развивающиеся рынки.

Выработка новых генерирующих мощностей российского дивизиона на Сургутской и Яйвинской ГРЭС привела к уверенному росту производственных показателей Э.ОН Россия за 2012 год. Собственно выработка увеличилась на 2,8% г/г, что является очень успешным результатом. Ожидается, что данный показатель в отчетном периоде достигнет 64,202 млрд кВт/ч.

Итоги работы Э.ОН России на оптовом рынке также не разочаровали, в основном благодаря росту цен на РСВ. В годовом отчете немецкого концерна указывается, что оптовые цены в центральной и восточной частях России оставались стабильными в течение года, преимущественно из-за того, что индексация тарифов на газ была отложена на вторую половину года, когда спрос традиционно снижается.

По итогам 2012 года выручка Э.ОН может увеличиться примерно на 14%, до 75,16 млрд руб., или 1,879 млрд евро. По остальным показателям отчета о прибылях и убытках ожидается более внушительный прирост. Так, я рассчитываю, что EBITDA поднимется до 29,35 млрд руб., на 28,2% г/г. Операционная прибыль (EBIT) станет выше на 34%, а чистая прибыль вырастет до 16,5 млрд руб., то есть на 13% г/г. Причем если выручка российского дивизиона формирует лишь около 1,4% от общего результата группы, то по чистой прибыли его вклад составит уже свыше 15%. Таким образом, компания увеличит уровень рентабельности по EBITDA на 4,4 п.п., до рекордного для российских генераторов уровня в 39%. Чистая рентабельность п

Таким образом, компания увеличит уровень рентабельности по EBITDA на 4,4 п.п., до рекордного для российских генераторов уровня в 39%. Чистая рентабельность практически не претерпит изменений, но составит также достаточно приличные 22%. Возврат на капитал и активы будет равняться 14,55% и 12,69% соответственно.

Напомню, что ранее Э.ОН Россия опубликовала итоги по РСБУ за прошлый год, согласно которым ее прибыль увеличилась до 18,4 млрд руб.

Прирост чистой прибыли по РСБУ может стать дополнительным драйвером роста котировок Э.ОН, поскольку менеджмент компании уже в ближайшие недели должен обозначить стратегию развития компании на 2013-2017 годы, как это недавно сделала Энел ОГК-5, одновременно определив размер чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Ранее руководство намекнуло, что на эти цели может быть выделено до 100% чистой прибыли. При таком сценарии я предполагаю, что дивидендная доходность по обыкновенным акциям Э.ОН достигнет 10%. Ожидание хороших дивидендов станет дополнительным драйвером роста капитализации Э.ОН по мере приближения даты закрытия реестра, которая в прошлом году пришлась на середину мая.

Цель по акциям Э.ОН — 3,9 руб., потенциал роста — около 49%.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе