Какую из МРСК первой отдадут в частные руки?

После того, как правительство определилось с вектором дальнейшего развития электросетевого комплекса страны на основе вхождения ФСК ЕЭС в Холдинг МРСК, на первый план вышла идея о сохранении отдельных МРСК и реализации надежд на их приватизацию. Сейчас рынок стремится узреть сигналы такой «предпродажной подготовки» в сетях, например сохранение открытости, дальнейших переход филиалов на RAB, привлечение стратегических инвесторов. Если определенные достижения по первым двум пунктам еще в определенной степени возможны, то последний пока трудновыполним.

Все же пока наиболее вероятными претендентами на пилотную приватизацию остаются «середняки» — МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги. Однако участники рынка обращают внимание сейчас и на более скромные МРСК, такие как, например, МРСК Юга, в попытках отыскать признаки увеличения инвестиционной привлекательности. Если более крупные и стратегически более значимые дочки холдинга, такие как МОЭСК, Ленэнерго или МРСК Центра власти не торопятся передавать в частные руки из-за их «стратегического» статуса, то ответственность за строительство объектов к ЧМ по футболу в 2018 году может заставить власти «попридержать» у себя и южные сети.

В частности, говоря о приватизации в сетях, инвесторы рассматривают ситуацию с установлением RAB-регулирования конкретной МРСК. Южная МРСК обслуживает Ростовскую, Астраханскую, Волгоградскую области, а также Республику Калмыкия. За исключением крупнейшего филиала — Волгоградэнерго, все остальные удалось перевести на RAB-регулирование. Для сравнения, более сильные «конкуренты» МРСК Юга на приватизацию — МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги — уже перевели все свои филиалы на долгосрочные инвестиционные рельсы, и поэтому выглядят более привлекательно.

Что касается финансовых результатов, то в этом году МРСК Юга выделилась среди прочих дочек холдинга существенным ростом выручки по итогам 9 кварталов, что обусловлено ростом ее полезного отпуска и досрочным исполнением мероприятий по техприсоединению.

Однако, несмотря на рост потребления энергии в регионе, юг России, за исключением Ростовской области, все еще остается энергодефицитным и нуждается в строительстве новых генерирующих мощностей и сетевых активов в том числе. В период 2012-2017 годов МРСК Юга планирует вложить в развитие своих сетей около 41 млрд руб., что сопоставимо с прогнозируемой суммарной EBITDA копланирует вложить в развитие своих сетей около 41 млрд руб., что сопоставимо с прогнозируемой суммарной EBITDA компании за тот же период. Поэтому инвестиции в компанию с ограниченными денежными потоками в силу необходимости реализации инвестпрограмм, да еще при наличии нерешенности вопроса с долгосрочными тарифами ее крупнейшего филиала, вряд ли смогут привлечь частных инвесторов.

В сравнении с МРСК ЦП и МРСК Волги, МРСК Юга имеет гораздо меньше шансов быть приватизированной в следующем году. А с учетом низкой ликвидности и отсутствия драйверов роста, не советую открывать позиции по этим бумагам.

Самым большим потенциалом роста к расчетной целевой цене среди дочерних компаний холдинга обладают акции МОЭСК, таргет по которым определен на уровне 2,41 руб., потенциал роста 72%, рекомендация — «покупать».

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе