МРСК Центра и Приволжья на пути к обновлению

Потенциал долгосрочного развития МРСК Центра и Приволжья заложен в инвестиционной программе, которую сейчас с опережением плана реализует компания. Принятию новой финансовой стратегии не помешали даже трудности, возникшие в результате снижения тарифов и повышения задолженности сбытовых компаний. Возможным драйвером роста акций МРСК ЦП в ближайшей перспективе останется ожидание приватизации.

До конца 2017 года компания инвестирует 67,47 млрд руб. в модернизацию мощностей. С января по сентябрь 2012 года МРСК Центра и Приволжья уже потратила 5,12 млрд руб., притом что плановый объем вложений был равен лишь 4,88 млрд руб. При этом компания ввела в эксплуатацию 1 625 км линий электропередач, превысив план в 1 071 км на 50%, а также 273 МВА мощностей с почти двукратным опережением плана в 141 МВА.

Всего в этом году в рамках инвестпрограммы компания планирует освоить 9,56 млрд руб. За счет чистой прибыли будет финансироваться только 14% вложений. Источником почти половины затрат станет амортизация, а 30% компания привлечет благодаря займам. В этом году МРСК Центра и Приволжья впервые получила рейтинг Ba2 от агентства Moody’s с прогнозом «стабильный», тем самым подтверждаются хорошие перспективы развития компании. Во второй половине ноября планируется разместить облигационный заем в 4 млрд руб. с трехлетним сроком обращения и доходностью к погашению 9,41-9,94% годовых. По итогам 1-го полугодия 2012 Net debt/EBITDA компании находился на приемлемом уровне 2,2х. Ожидается, что к концу года он не превысит 2,5х, а к 2016 году прогнозируется снижение до 1,3х.

В период с 2013 по 2017 годы планируемые CAPEX составят около 58 млрд руб. при среднем ежегодном приросте на 10,4%.

Наибольшая доля затрат на строительство и реконструкцию высоковольтных линий электропередач придется на Калужскую область, где МРСК Центра и Приволжья реализует крупнейшие инвестиционные проекты. Например, завершена реконструкция ПС 110 кВ Росва, ввод которой обеспечивает присоединение индустриального парка финского концерна Lemmink?inen, а также создает возможность развития заводов Peugeot Citro?n и Continental.

Среди подстанций МРСК ЦП больше всего инвестиций на модернизацию потребуют мощности Рязаньэнерго.

В Рязанской области уже осуществлен второй этап реконструкции ПС 110/35/6 кВ Скопин. После завершения работ старая подстанция была заменена на новую, отвечающую всем современным требованиям надежности, качества, энергосбережения и экологичности.

Инвестиционные расходы будут учтены в тарифах, рассчитанных по принципу возврата на регулируемую базу активов (RAB), что приведет к среднегодовому приросту собственной необходимой валовой выручки компании в следующие пять лет на 12,58%.

Перевод в 2011 году всех филиалов МРСК ЦП на RAB означает, что экономия затрат в дальнейшем не будет учитываться при формировании тарифов, которые установлены до 2017 года. Их размер остается в распоряжении компании, что является стимулом к повышению энергоэффективности и снижению потерь, которые за три квартала сократились на 0,6% и составили 7,88% от отпуска в сеть.

Такая масштабная реновация оборудования направлена на решение главной проблемы — изношенности основных фондов. Ее планируется снизить с 60% до 50% к 2020 году. Думаю, осуществление этих планов вполне реально с учетом того, что за предыдущие четыре года износ удалось снизить на 6%. Результатом этих мероприятий будет увеличение эффективности деятельности компании, что должно положительно сказаться на ее инвестиционной привлекательности и рыночной капитализации.

Целевая цена по бумагам МРСК Центра и Приволжья сейчас составляет 0,21 руб. Драйвером роста в ближайшей перспективе могут стать новости о планах приватизации сетевых компаний, среди наиболее вероятных кандидатов на которую сейчас называется МРСК ЦП.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе