Газпром нефть готова разделить успех с акционерами

Выручка Газпром нефти в 2020 году по МСФО сократилась на 19,5% г/г под влиянием пандемии, из-за которой потребление нефти в мире упало, а цены на нее опускались до исторических минимумов. У таких конкурентов компании, как Роснефть и НОВАТЭК выручка снизилась на 33,6% и 17,5% соответственно.

Операционная прибыль Газпром нефти сократилась на 67,5% г/г, до 145,17 млрд руб. Операционная рентабельность составила 7,6%. По этому показателю компания обошла Роснефть на 1,1 п.п., но отстала от НОВАТЭКа на 8,2 п.п. Отмечу, что за четвертый квартал показатель Газпром нефти восстановился до 12%.

Чистая прибыль акционеров Газпром нефти сократилась на 70,5%, до 117,7 млрд руб.

Соотношение Net Debt/EBITDA увеличилось с 0,7х до 1,32х на фоне роста долга и сокращения операционных доходов, однако остается на комфортном для представителей нефтегазового сектора уровне. Топ-менеджмент ожидает снижение показателя в 2021 году. У НОВАТЭКа соотношение Net Debt/EBITDA равно 0,1х, у Роснефти — 2,3х.

Добыча нефти у «дочки» Газпрома упала на 4,4% г/г, до 60,52 млн тонн, вследствие исполнения условий соглашения ОПЕК+. У ЛУКОЙЛа и Роснефти производство жидкого углеводородного сырья упало на 10,1% и 11,1% соответственно.

Газпром нефть увеличила добычу газа на максимальные в отрасли 5,4% г/г, до 43,08 млрд куб. м, благодаря вводу новых скважин на месторождениях Арктикгаза и на Новопортовского, а также запуску установки комплексной подготовки газа на Восточно-Мессояхском месторождении.

Газпром нефть сократила нефтепереработку на 2,6% г/г, до 40,39 млн тонн, вследствие снижения спроса на нефтепродукты в условиях пандемии. У Роснефти объемы переработки нефти упали на 5,6%, у ЛУКОЙЛа — на 14,7%.

В ноябре НПЗ Панчево ввел в эксплуатацию новый комплекс с технологией замедленного коксования, который позволит увеличить глубину переработки до 99,2%. Глубина переработки на Омском НПЗ была увеличена на 4,4 п.п., до 93,9%, на Московском НПЗ — на 2,5 п.п., до 84,1%. Программа модернизации НПЗ завершится в 2024 году, что позволит компании увеличить объем выпуска светлых нефтепродуктов. В целом операционные результаты компании продемонстрировали лучшую динамику, чем показатели конкурентов.

Акции Газпром нефти торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 5,2х, что ниже среднеотраслевого значения. Я рекомендую покупать эти бумаги с таргетом 460,3 руб.

Компания продолжит выплачивать акционерам половину прибыли по МСФО в виде дивиденда. Я прогнозирую повышение прибыли Газпром нефти в текущем году на фоне позитивной ценовой конъюнктуры, что приведет к дальнейшему увеличению дивидендов.

В ходе конференц-звонка по итогам публикации отчетности менеджмент компании заявил, что при цене на нефть $50 за баррель бизнес развивается успешно, сохраняя возможность платить высокие дивиденды. С начала года средневзвешенная стоимость Urals составляет $57.

ОПЕК+ ожидает пиковый дефицита предложения с мая по июль. Этот фактор будет способствовать сокращению запасов в хранилищах стран ОСЭР, что окажет поддержку нефтяным котировкам.

Чтобы диверсифицировать структуру доходов, Газпром нефть наращивает добычу газа и газового конденсата, поскольку на эту продукцию не распространяются ограничения ОПЕК+. Для продолжения этой тенденции в 2025 году компания планирует запуск в эксплуатацию новых производственных мощностей.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”