Татнефти далеко до потолка

Татнефть на минувшей неделе представила результаты по МСФО за девять месяцев 2017 года. Отчетность оказалась традиционно позитивной по всем параметрам.

Во-первых, порадовали производственные показатели компании. С января по сентябрь было добыто 21,7 млн тонн нефти, что на 555 тыс. больше прошлогоднего результата. Активно увеличивались объемы бурения и росли темпы бурения новых скважин (+17% г/г).

Во-вторых, в текущем году наблюдается заметное восстановление цен на углеводородное сырье, благодаря чему Татнефти удалось существенно нарастить доходы от его продажи и заработать на четверть больше, чем за девять месяцев предыдущего года, то есть около 318 млрд руб. Сам оборот увеличился на 4,2% г/г, до 17 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти выросла с 56% до 66%.

Выручка от реализации нефтепродуктов поднялась не столь заметно — на 7,7%, до 186 млрд руб., благодаря существенному росту средней долларовой цены реализации: на международных рынках этот показатель прибавил 42% г/г, на внутреннем — порядка 30%. При этом объем продаж в натуральном выражении сократился на 6,1%, до 7,6 млн тонн, из-за прошедшего во 2-м квартале планового ремонта на комплексе ТАНЕКО, в результате чего нефтеперерабатывающие мощности простаивали около месяца.

Совокупная выручка Татнефти по итогам трех кварталов текущего года выросла почти на 18%, достигнув 489 млрд руб. В то же время затраты компании повысились на 22% с небольшим, до 377 млрд руб. Такая динамика была связана исключительно с высокой нагрузкой, главным образом, по НДПИ (кроме налога на прибыль). Налог на добычу полезных ископаемых составил около 132,6 млрд руб., в то время как остальные весомые статьи расходов на итоговый результат серьезно не повлияли. Отдельно стоит упомянуть о еще одном негативном факторе — обесценении почти на 8 млрд руб. вследствие потерь по инвестициям в паи ЗПИФ «АК БАРС-Горизонт», инвестирующего в земельные участки на территории Республики Татарстан.

Это оказало определенное влияние на операционную прибыль Татнефти, которая по итогам девяти месяцев отстала по росту от выручки: он составил всего 13,8%, а сам показатель оказался равен 111,9 млрд руб. Под давление попала и рентабельность операционной прибыли, снизившаяся за минувший год с 23,7% до 22,9%.

Финансовые статьи отчетности глобальных корректив в общий результат не внесли. Убыток по курсовым разницам снизился с 2,4 млрд до 1,7 млрд руб., чистые доходы по процентам от небанковских операций возросли более чем вдвое — до 3,1 млрд руб. Доля в результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий оказалась около нуля против 1,4 млрд годом ранее. Последнее связано с эффектом высокой базы: в прошлом году в этой статье была отражена прибыль от участия в Нижнекамскнефтехиме, составившая порядка 3 млрд руб., частично нивелированная убытками, понесенными от доли владения в Банке Зенит почти на 2 млрд.

Зато после приобретения контролирующей доли в этом банке Татнефть стала консолидировать результаты его деятельности в своей финансовой отчетности. И по сравнению с прошлогодним прочерком положительный финансовый результат в опубликованной отчетности составил 1,2 млрд руб.

Чистая прибыль Татнефти в отчетном периоде поднялась на 18,1% и составила 88,8 млрд руб.

Ежегодный рост чистой прибыли позволяет Татнефти стабильно повышать дивиденды. Причем если раньше на эти цели направлялось около 30% от чистой прибыли по РСБУ, то из последней презентации стало известно, что теперь акционеры могут рассчитывать не менее чем на 50% от чистой прибыли по МСФО.

Более того, впервые в истории компании было решено выплатить промежуточные дивиденды за девять месяцев в размере 27,78 руб. на одну привилегированную и обыкновенную акцию. Это однозначно позитивная новость, которая в сопровождении информации об изменении дивидендной политики вывела котировки акций на исторические максимумы. В текущих котировках промежуточная дивидендная доходность составит около 5,5% и 7,5% по обычке и префам соответственно.

Акции Татнефти даже на исторических максимумах привлекательны для долгосрочных инвестиций, ведь компания демонстрирует ежегодный рост добычи, ее стратегия направлена на повышение акционерной стоимости, а долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA по-прежнему отрицательная. Мультипликатор EV/EBITDA также указывает на обоснованность вложений в бумаги Татнефти, демонстрируя значение 5,6х против среднерыночного показателя 6,0х.

Рекомендация по обыкновенным и привилегированным акциям Татнефти — «покупать».

Королёва Анна, «Инвесткафе»