5 причин доверить свои средства ФСК

Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы (ФСК ЕЭС) удачно отчиталась за 1-й квартал текущего года.

Прибыль компании сократилась на 64,6% г/г, до 5,8 млрд руб. из-за признания убытка в размере 12,4 млрд руб. в связи с возвратом контроля над Нурэнерго. Напомню, что в конце января суд кассационной инстанции отменил решение о банкротстве ОАО «Нурэнерго» и направил дело на новое рассмотрение в суд первой инстанции.

Скорректированная прибыль ФСК без учета эффекта от восстановления контроля над Нурэнерго поднялась на 6,8% г/г и достигла 18,1 млрд руб. EBIDTA выросла на 21% г/г.

Выручка ФСК ЕЭС снизилась на 5,1%, до 49,8 млрд руб. на фоне падением доходов от услуг по технологическому присоединению на 94%, работ по генподрядным договорам на 64% и продажи электроэнергии на 55% в связи с прекращением реализации электроэнергии одним из ДО ФСК ЕЭС. Однако результат 1-го квартала мало влияет на годовую выручку, тем более что она растет у компании с 2008 года.

Ключевыми драйверами роста выручки стали доходы от услуг по передаче электроэнергии, прибавившие 7,9% (+12,4 млрд руб.) в связи с повышением тарифа с 1 июля 2015-го и 2016-го на 7,5%. Свой вклад в увеличение выручки внесло и завершение работ по технологическому присоединению электростанций (+26,7 млрд руб.). Выручка за услуги по генподрядным контрактам ДО ФСК ЕЭС поднялась на 14,3 млрд руб., а продажи электроэнергии увеличилась в 3,5 раза (+15,7 млрд руб.) в связи с ростом объемов реализации ДО ФСК ЕЭС.

Обязательства ФСК на конец 1-го квартала по сравнению с началом года увеличились на 1,5% и составили 374,1 млрд руб. Задолженность по кредитам и займам по итогам отчетного периода снизилась на 1,5 млрд руб. (-0,6%), до 265,2 млрд руб. Процент задолженности составляет 33,61%. Чистый долг/EBIDTA составил 2,7 при средней в секторе 3,1. Enterprice Value компании больше капитализации вдвое, что говорит о высоком чистом долге.

С показателями рентабельности у компании все в порядке. Она является самой эффективной в секторе по EBIDTA margin, равной 46%, ROA на уровне 6% и ROE — 9%.

По P/E ФСК оценена на уровне 3x, что равно среднему показателю в секторе. P/B=0,3, P/S=2. Мультипликатор EV/EBIDTA находится на минимуме по отрасли 3x. Таким образом, компания несомненно, недооценена, но не настолько перепродана, как ее конкуренты.

ФСК проводит интересную для инвесторов дивидендную политику. За прошлый год она заплатила в виде дивиденда 50% чистой прибыли, или 0,0133 руб. на акцию, за 1-й квартал на одну бумагу пришлось 0,0118 руб.

Эффективность и недооцененность ФСК вкупе с растущей выручкой, низкой долговой нагрузкой и достаточно высокими дивидендами дает основания для рекомендации «покупать» по ее акциям.

Гамлет Цоцикян, «Инвесткафе»