Русгидро: хороших акций должно быть много

Русгидро объявило о начале открытой подписки на акции в рамках дополнительного выпуска. Допэмиссия началась в августе 2011 года. Целью данного выпуска является консолидация гидрогенерирующих активов, а также финансирование строительства Гоцатлинской ГЭС. Предполагаемый объем выпуска акций составляет 89 млрд штук (30,7% от бумаг в обращении), цена размещения установлена на уровне 1,65 руб.

Премия к рыночным ценам составляет 86% на закрытие 15 мая 2012 года. Однако на момент размещения она равнялась лишь 37,5%. Общая стоимость дополнительного выпуска при максимальном объеме размещения окажется равной 146,85 млрд руб., что эквивалентно 55,8% текущей капитализации.

На данный момент Русгидро завершило реализацию преимущественного права на приобретение ценных бумаг. В рамках него компания разместила 29,7% акций дополнительного выпуска (26,4 млрд штук) на сумму 43,6 млрд руб. В основном бумаги дополнительного выпуска были оплачены имуществом и только 3,2 млрд руб. — денежными средствами. Причем 3,1 млрд руб. из этого объема был внесен Российской Федерацией на строительство Гоцатлинской ГЭС.

Оферты на приобретение акций допвыпуска Русгидро можно будет подать до 29 июня 2012 года. Однако, скорее всего, продавать их будут лишь акционеры обществ, акции которых можно внести в оплату допвыпуска Русгидро. Для остальных инвесторов просто нет смысла покупать акции допвыпуска Русгидро с 86%-й премией к рыночной цене.

Компания недавно отчиталась за 1-й квартал 2012 года по РСБУ. Показательно, что выручка заметно понизилась в сравнении с результатами аналогичного периода 2011 года. Наибольшее падение показал сегмент продажи мощности, где потери составили 35%, или с 14,03 млрд руб. до 9,08 млрд руб. Причина кроется в отмене инвестиционной составляющей в тарифах на мощность, а также применение тарифов на мощность, действовавших во 2-м квартале прошлого года. На увеличение расходов по текущей деятельности повлиял рост амортизационных отчислений на инвестиции в основные средства по программе капитальных вложений Русгидро и на финансирование восстановления Саяно-Шушенской ГЭС. Также свою роль здесь сыграло изменение регламента по учету собственного потребления энергии электростанциями: теперь затраты на них учитываются в полном объеме, а не только в части превышения нормативов, как это было ранее. Однако даже с учетом таких сложных условий Русгидро удалось показать рост скорректированной на переоценку чистой прибыли на 3%, до 5,17 млрд руб.

Целевая цена Русгидро — 1,33 руб., потенциал роста — 60%.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе