ОГК-1 и ОГК-3 не порадуют дивидендами

Советы директоров подконтрольных Интер РАО ЕЭС оптовых генераторов ОГК-1 и ОГК-3 рекомендовали общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по результатам 2011 года.

Решение было принято несмотря на то, что обе компании получили чистую прибыль по РСБУ за 2011 год: ОГК-1 в размере 2,9 млрд руб., ОГК-3 — 1,61 млрд руб. Компании сейчас находятся в процессе реорганизации, поэтому момент для выплаты дивидендов не самый лучший. К тому же у генераторов большие инвестиционные программы: у ОГК-1 на период 2011-2015 годов она составляет 78 млрд руб., ОГК-3 в 2011-2014 годах планирует вложить суммарно 75 млрд руб. Другим негативным фактором являются регулятивные риски со стороны госорганов, которым подверглась электроэнергетика в 2011-2012 годах: по результатам 1-го квартала 2012 года наблюдается резкое замедление темпов роста (в некоторых случаях даже спад) финансовых показателей у компаний сектора, особенно это заметно у генкомпаний.

Последние дивиденды и ОГК-1, и ОГК-3 выплачивали в 2007 году: тогда суммарные дивидендные выплаты генераторов составили 37% и 14% чистой прибыли соответственно. С 2008 года компании дивиденды не выплачивали. Поэтому считаю новость о невыплате дивидендов нейтральной для компаний.

В 2011 году компании показали неоднозначные результаты по МСФО. Так, у ОГК-1 прирост произошел в основном за счет изменения цен на электроэнергию, а расходы на топливо у компании поднялись на 21,5%, что существенно выше темпов роста выручки, которые составили 13,3%. Операционная прибыль генератора снизилась по сравнению с 2010 годом, но компанию выручила Нижневартовская ГРЭС: прибыль станции, учтенная долевым методом, существенно улучшила чистую прибыль компании.

ОГК-3 также показала не самые лучшие результаты по МСФО в 2011 году: операционная прибыль компании оказалась отрицательной. Показатели ухудшились из-за расходов на переоценку основных средств (Черепетской ГРЭС) на 2 млрд. Чистая прибыль, впрочем, не ушла в минус за счет финансовых доходов, которые составили от 28 млрд руб. на депозитных счетах.

Потенциально ОГК-1 и ОГК-3 могли бы быть интересными объектами для инвестирования, но вскоре компании будут преобразованы: активы генераторов будут переданы Интер РАО-Электрогенерация. В процессе реорганизации миноритариям будет предоставлен шанс продать свои акции. И хоть объявленная стоимость выкупа бумаг у несогласных с реорганизацией миноритариев и установлена с премиями к текущим рыночным ценам (на закрытии 15 мая 2012 года премии составляют 13,5% для обеих компаний), закрытия реестров (27 апреля 2012 года и у ОГК-1, и у ОГК-3) для участия в ВОСА, на котором будет происходить голосование по обозначенным вопросам, уже прошли. Поэтому я не рекомендую покупать акции ОГК-1 и ОГК-3.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе