МОЭСК: слабый рост — низкие дивиденды

МОЭСК может выплатить дивиденды за 2011 год из расчета 0,025 руб. на акцию. Такую рекомендацию дал для годового собрания акционеров совет директоров компании. Общая сумма, которую компания будет направлять на выплаты, составляет 1,22 млрд руб. Эта величина вполне приличная для российской энергетики. Годовое собрание акционеров состоится 25 июня 2012 года, дата формирования списка имеющих право на участие в ГОСА прошла 17 мая 2012 года.

Дивидендная доходность акций по ценам закрытия 17 мая составляет 2%, коэффициент выплат составит 7,1% чистой прибыли по РСБУ за 2011 год. Наблюдается снижение показателя на 0,6 п.п. по сравнению с дивидендами за 2010 год. С 2005 года МОЭСК не выплачивал дивиденды лишь дважды — в предкризисный 2007 год и в кризисный 2008-го. Обычно дивидендная доходность на акцию составляла в среднем 3,3%.

Сумму в 15,8 млрд руб., которая останется после выплаты дивидендов, СД рекомендовал направить на финансирование инвестиций. И это неудивительно: компания в настоящий момент реализует масштабную инвестиционную программу. Согласно долгосрочным планам с 2011 до 2015 года должно быть введено 16,34 ГВа трансформаторных мощностей (почти 40% текущих мощностей) и 11,4 тыс. км сетей (8% общей протяженности сетей), планируемый объем инвестпрограммы составляет 223 млрд руб. Я считаю новость о выплате дивидендов нейтральной в долгосрочном плане.

МОЭСК показала не очень хорошие результаты за 2011 год по международным стандартам. Выручка компании выросла на 16%, достигнув уровня 129,37 млрд руб. Значительная ее часть — 83%, или 107 млрд руб. — была сформирована за счет услуг по передаче электроэнергии. Причем основу роста доходов составило изменение тарифа на услуги компании, ведь объем передачи электроэнергии стал выше лишь на 2% в 2011 году по сравнению с 2010-м. Операционные расходы выросли на 18% в 2011 году, составив 105,6 млрд руб. Наибольший прирост был обусловлен повышениями тарифов ФСК ЕЭС и ТСО. Операционная прибыль компании, таким образом, увеличилась лишь на 5,4% по сравнению с 2010 годом и составила 25,1 млрд руб. Долг поднялся до 46,5 млрд руб., что сказалось на росте процентных затрат компании на 256% по отношению к предыдущему периоду. В отчетном году МОЭСК выплатил 440 млн руб. в качестве процентных платежей. Чистая прибыль по результатам года составила 18,04 млрд руб., показав рост в 5%.

В сравнении с аналогами, МОЭСК обладает небольшим потенциалом роста.
Целевая цена акций МОЭСК — 1,4 руб., потенциал роста — 8%, рекомендация — «держать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе