Четверть Энел ОГК-5 поделили на четверых

Консорциум инвесторов приобрел пакет в 26,43% акций Энел ОГК-5, принадлежавший Интер РАО ЕЭС, за $625 млн. Соглашение о сделке было подписано в марте текущего года. Изначально в консорциум инвесторов входили Xenon Capital Partners, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund и Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ).

Предполагалось, что доля РФПИ в данном выкупе составит $137,5 млн, оставшаяся часть в размере $487,5 млн должны были оплатить фонды Xenon и Macquarie Renaissance. Однако недавно стало известно, что к консорциуму присоединился еще один участник — AGC Equity Partners. В итоге распределение инвестиций получилось следующее: AGC Equity Partners и Xenon вложили по $175 млн, Macquarie Renaissance и РФПИ — по $137,5 млн.

Оценка приобретаемой доли предполагала дисконт в 14% по отношению к рыночным котировкам Энел ОГК-5 на начало марта. Однако сейчас ситуация изменилась и на данный момент цена пакета на 3% превышает котировки бумаг компании. Продажа акций Энел ОГК-5 выгодна для Интер РАО, которое получило неплохую оценку пакета в текущей рыночной ситуации и возможность для дополнительных доходов в будущем, если Энел будет демонстрировать выдающиеся результаты.

Энел ОГК-5 недавно опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2012 года, которые оказались довольно успешными. Отсутствие индексации регулируемых тарифов на электроэнергию и снижение цены на оптовом рынке могли оказать более существенное влияние на показатели компании. Поэтому вполне возможно, что в будущем генератор покажет существенный рост.

Продажа стратегическим инвесторам, на мой взгляд, позволит еще больше повысить эффективность Энел ОГК-5, которая по итогам 2011 года имела второй по России показатель рентабельности EBITDA для тепловой генерации электроэнергии (22%), поскольку наличие нескольких крупных участников (Enel, Xenon Capital Partners, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund и РФПИ, AGC Equity Partners), нацеленных на получение прибыли от инвестиций, скорее всего, даст положительный эффект. Однако на данный момент бумаги Энел ОГК-5 лучше держать, поскольку электроэнергетический сектор в последнее время показывает не самые лучшие результаты. Госрегулирование делает компании этого сегмента особо уязвимыми к общерыночным тенденциям, которые сейчас не отличаются стабильностью. В долгосрочной перспективе влияние данных факторов, скорее всего, будет снижаться.

Целевая цена по акциям Энел ОГК-5 — 2,61 руб., потенциал роста — 38%.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе