ТГК-1: первый квартал комом

ТГК-1 опубликовала отчетность по РСБУ за 1-й квартал 2012 года, а также обнародовала производственные результаты за указанный период. Выручка компании снизилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 3,7%, до 18,8 млрд руб. При этом объем произведенной электроэнергии составил 8,5 млрд Квт/ч, увеличившись почти на 6% по отношению к результату за первые три месяца прошлого года.

Основной рост выработки обеспечил сегмент ТЭЦ, в то время как ГЭС незначительно снизили выручку. Это негативно для компании, так как производство на тепловых электростанциях связано с большими затратами на топливо.

Отрицательными факторами, повлиявшими на доходы компании стали цены на электроэнергию и мощность. Во-первых, в первой ценовой зоне на рынке на сутки вперед цены на электроэнергию оказались в среднем на 11% ниже, чем за аналогичный период 2011 года. Во-вторых, серьезным фактором снижения выручки стало снятие статуса вынужденного генератора с восьми ТЭЦ ТГК-1.
В-третьих, тарифы для населения с 1 января 2012 года подняты не были. Напомню, что их повышение намечено лишь на середину лета.

Себестоимость продаж выросла на 7,5%. Этот темп прироста, несущественный в нормальных условиях, крайне негативно сказался финансовых показателях ТГК-1 в 1-м квартале. Одной из причин повышения себестоимости явилось то, что уголь и мазут, которые в топливном балансе ТГК-1 составляют лишь 11,7%, в 2011 году сильно подорожали. Так, уголь стал дороже в среднем на 40%. Цены на газ регулируются государством, и их индексация запланирована на лето 2012 года. Операционная прибыль ТГК-1 снизилась на 38% и составила 2,96 млрд руб.

Структура долга ТГК-1 изменилась незначительно: объем общих заемных средств стал выше на 1,2 млрд руб. в сравнении с уровнем, достигнутым по итогам 2011 года, и составил 31,2 млрд руб. Негативным фактором является изменение соотношения между краткосрочным и долгосрочным долгом. Если на конец 2011 года краткосрочный долг составлял 31,5%, то к концу 1-го квартала 2012-го его доля увеличилась до 53%.

Напомню также, что совет директоров Территориальной генерирующей компании №1 рекомендовал принять решение о выплате дивидендов за ушедший год в размере 0,000048741 руб. на акцию. Дивидендная доходность в случае согласия акционеров с предложением совета директоров составит 0,5%, коэффициент выплат (payout ratio) будет равен 5% чистой прибыли. Закрытие реестра прошло 2 мая, само ГОСА назначено на 18 июня 2012 года.

В целом я оцениваю результаты ТГК-1 как умеренно негативные. В сравнении с аналогами у этой компании есть неплохой потенциал роста, но для начала его реализации необходим драйвер роста, который пока отсутствует.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе