Енисейская ТГК: опять одни убытки!

Енисейская ТГК (ТГК-13) представила результаты своей деятельности за 2011 год по международным стандартам финансовой отчетности. Территориальный генератор увеличил выручку на 8,4%, до 21,06 млрд руб. На рост этого показателя повлияло изменение цен на электрическую и тепловую энергию. Объем производства, как и у многих других генерирующих компаний, не показал хорошей динамики, сократившись на 8%. Полезный отпуск с коллекторов стал ниже 5,1% г/г.

Себестоимость производства прибавила 3,6%, составив 22,33 млрд руб. Основными статьями прироста стали затраты на покупку электрической и тепловой энергии, которые стали выше на 22,6%. Однако данный показатель вырос в основном за счет изменений в законодательной базе касательно отражения расходов электроэнергии на собственные нужды. Теперь в качестве покупки должен учитываться весь расход электроэнергии, а не объем, превышающий нормативный уровень, как это было раньше. Негативен для компании рост расходов на ремонт и техническое обслуживание, достигший 1421 млн в 2011 году с 460 млн в 2010-м.

Меньший рост операционных расходов по сравнению с выручкой позволил улучшить результаты операционной деятельности. Убыток от продаж снизился на 32% г/г и составил 1,86 млрд руб. Финансовая деятельность несущественно повлияла на финансовые результаты, а снижение доходов по отложенному налогу на прибыль с 1,3 млрд руб. в 2010-м до 0,39 млн руб. в прошлом году уменьшило положительный эффект, которого достигла компания по операционным показателям. Чистый убыток составил 1,77 млрд руб., снизившись на 1% в сравнении с предыдущим отчетным периодом.

На финансовом положении компании сказывается и долговая нагрузка. За 2011 год чистый долг увеличился с 1,7 млрд руб., до 10,18 млрд руб. Займы на сумму 11,2 млрд руб. были взяты у Кузбассэнерго, которая, как и ТГК-13, является «дочкой» Сибирской генерирующей компании. Долг перед ЕБРР в размере 2,178 млрд руб. был погашен досрочно: его можно было выплачивать до 2019 году. Если это сделано для оптимизации долговой нагрузки, то решение странное. Проценты по кредиту ЕБРР, номинированному в долларах, начислялись по ставке 1M LIBOR+6%, 1M LIBOR в течение последнего года колебался в пределах 0,21%-0,25%. К тому же с августа 2011 года доллар потерял примерно 8,5% стоимости по отношению к рублю, что уменьшило бы стоимость выплат в долларах. Стоимость же рублевого займа у Кузбассэнерго составляет 8,81% на сумму 5 млрд и 8,12% на сумму 6,153 млрд (два транша). Таким образом, компания увеличила стоимость заимствований. Возможно, ТГК-13 тем просто пытается нивелировать валютные риски, но делает она это не самым дешевым методом.

Результаты отчетности можно назвать умеренно положительными, но я не рекомендую входить в бумаги ТГК-13 ввиду того, в данный момент компания находится в стадии реорганизации. Из нее выделяется несколько станций, что существенно осложнит инвестиции в ТГК-13. На данный момент в электроэнергетике есть намного более привлекательные бумаги с более определенными перспективами.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе