ОГК-1 отчиталась трижды

ОГК-1 одновременно выпустила финансовую отчетность по РСБУ и МСФО, а также опубликовала производственные показатели. Выручка компании в относительном выражении стала выше на 13,3%, достигнув значения 55,8 млрд руб., хотя физический прирост производства электроэнергии был невелик: выработка за 2011 год составила 43,1 млрд кВт/ч (+5,1%).

Операционная прибыль компании снизилась на 15%, до 3,75 млрд руб. Причиной этого послужило увеличение расходов на производство электроэнергии, которое стало выше темпов роста выручки. Расходы на топливо поднялись на 21,5%, до 33,2 млрд руб. На объем сомнительной дебиторской задолженности был начислен резерв в размере 813 млн руб. Под эту классификацию попало 16% общей дебиторки ОГК-1, которая составила 5,1 млрд руб. на конец 2011 года.

Однако чистая прибыль поднялась до 4,62 млрд руб. год к году, что эквивалентно приросту в 41%. Во многом динамику этого показателя определило увеличение прибыли Нижневартовской ГРЭС с 256 млн руб. в 2010 году до 1,7 млрд руб. в 2011-м. Прирост операционных показателей станции был скромнее, но тоже достаточно высок и составил 9,9%. Напомню, что Интер РАО ЕЭС владеет 75% в данной компании, но не учитывает ее результаты в операционной деятельности ОГК-1.
В последние три года результаты по выручке и чистой прибыли ОГК-1 постоянно растут, что положительно влияет на инвестиционную привлекательность компании.

За счет запасов денежных средств в наличной форме и на депозитах, достигших 10,8 млрд на конец 2011 года, компания получает хорошие проценты и улучшает рентабельность. Данные средства должны пойти на реализацию инвестиционной программы, а пока дают неплохую прибавку к чистой прибыли.

Средний темп прироста за этот период составил 8,4% по выручке и 25% по чистой прибыли. Показатели довольно высокие, но уже в текущем году они снизятся из-за поздней индексации тарифа, а также из-за ограничений по росту коэффициента установленной мощности (КИУМ). На Нижневартовской ГРЭС он составил 89%, что является довольно высоким значением, а в целом по ОГК-1 он находится на уровне 64,3%. Прироста финансовых показателей можно ожидать за счет ввода нового блока мощностью 450 мВт на Уренгойской ГРЭС, но влияние этого фактора будет незначительно, так как запуск блока произойдет только в конце года.
Позитивным моментом выглядит снижение долговой нагрузки: по итогам года у ОГК-1 ее уровень был отрицательным.
В целом отчетность ОГК-1 выявила неплохие результаты по ключевым показателям, и я оцениваю ее как умеренно позитивную.

Потенциал роста компании огромен в сравнении с другими генераторами, однако реализовать его ОГК-1 не сможет. Сейчас цены ОГК-1 и ОГК-3 привязаны к движениям куда более ликвидного и крупного инструмента — Интер РАО ЕЭС. Взаимосвязь в динамике акций этих эмитентов установилась после публикации коэффициентов обмена бумаг на акции Интер РАО ЕЭС в рамках сделки по объединению генерирующих активов в Интер РАО Электрогенерация. Целевая цена Интер РАО ЕЭС находится сейчас на пересмотре. В скором времени выйдет его финансовая отчетность по международным стандартам, которая даст возможность оценить цель по данному инструменту. Пока же рекомендую держать акции ОГК-1.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе